>> 國泰君安-開山股份(300257)2013年年報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,毛利率持續(xù)提升-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨，呂娟，吳凱 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
結(jié)論：公司公告收入、歸母凈利潤為 19.49、3.51 億元，同增 20.5%、18.6%，EPS 0.82 元，業(yè)績符合市場預(yù)期。螺桿空壓機成長乏力，而螺桿膨脹機、冷媒壓縮機、氣體壓縮機的爆發(fā)式增長將保障公司快速成長，下調(diào)2014-16
年EPS 為1.19（-0.01）、1.52（-0.06）、1.96 元，維持目標(biāo)價45.6 元不變，相當(dāng)于2014 年38 倍PE，維持增持評級。
綜合毛利率增加源自螺桿機械占比和毛利率同時增加：綜合毛利率28.94%，較2013 年增加1.54 個百分點，源自：1）螺桿機械占比上升1.55個百分點到74.73%（其中螺桿空氣壓縮機62.7%、螺桿膨脹機9.6%、冷媒壓縮機1.3%、氣體壓縮機1.0%）；2）螺桿機械毛利率水平上升1.53個百分點到32.50%，而毛利率水平上升的原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，除完善了二級常壓、二級高壓等新產(chǎn)品譜系外，毛利率較高的新產(chǎn)品螺桿膨脹發(fā)電機、天然氣壓縮機、冷媒壓縮機也開始貢獻收入。鑒于2014 年原材料價格底部徘徊和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，預(yù)計綜合毛利率將穩(wěn)中有升。
一季報預(yù)告歸母凈利潤同增15%-40%，預(yù)計利潤增速仍快于收入增長：預(yù)告2014 年一季度歸母凈利潤8760.49 -10664.95 萬元，比2013 年同期增加15%-40%，考慮到后續(xù)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化、期間費用率維持穩(wěn)定，預(yù)計一季度利潤增長約30%、收入增速低于30%。
螺桿膨脹機、氣體壓縮機、冷媒壓縮機是公司后續(xù)成長的最大保障：隨著螺桿膨脹機示范項目得到認(rèn)可，預(yù)計2014 年確認(rèn)收入6 億，而冷媒壓縮機和氣體壓縮機由于基數(shù)較小且推廣順利，后續(xù)也將翻番增長。
風(fēng)險提示：螺桿膨脹機拓展低于預(yù)期、核心技術(shù)人員離職。
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