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    業(yè)績總結(jié)：2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.41 億元，同比增長12.61%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.55 億元，同比減少47.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.59億元，同比減少10.27%，每股收益為0.36 元。公司2013 年度分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)0.4 元(含稅)。
    環(huán)保產(chǎn)品收入增逾三成。2013年，公司營收小幅增長，得益于環(huán)境監(jiān)測市場的旺盛需求，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.33 億元，增幅31.02%，收入占比提升至46.04%，為公司主要收入增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持良好增勢。受下游需求不振及市場競爭加劇等因素影響，工業(yè)過程分析系統(tǒng)（3.08 億元，+0.49%）、實(shí)驗(yàn)室分析儀器（1.26 億元，+1.88%）、安全監(jiān)測系統(tǒng)（0.38 億元，+1.27%）等其他業(yè)務(wù)收入僅小幅增長，表現(xiàn)平平。
    毛利率下降，資產(chǎn)減值損失增加，主業(yè)利潤大幅下滑。由于市場競爭激烈，近幾年公司毛利率持續(xù)下滑，2013 年，公司綜合毛利率為49.08%，同比下降3.39 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)占比提升，其毛利率為47.32%，同比下降了2.98 個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，由于計(jì)提了0.23 億元的商譽(yù)減值損失，以及應(yīng)收賬款（6.85 億元）計(jì)提壞賬損失0.30 億元，資產(chǎn)減值損失大幅上升至0.53 億元，致使公司主業(yè)營業(yè)利潤大幅下降47.83%。
    非經(jīng)常性損益增厚公司利潤。公司營業(yè)外收入達(dá)到1.32億元，同比增長45%，主要是由于吉天儀器業(yè)績低于預(yù)期，原預(yù)估并購對價(jià)轉(zhuǎn)回0.39 億元所致。公司營業(yè)外收入另兩項(xiàng)主要來源為政府補(bǔ)助（0.38 億元）和增值稅超稅負(fù)退稅（0.54 億元），這兩項(xiàng)占公司凈利潤比例占比不斷提高，對公司業(yè)績也有較大影響，非經(jīng)常性損益大幅增加減緩了凈利潤下滑的幅度。
    技術(shù)儲備豐富，收購擴(kuò)大規(guī)模。公司一直將自主研發(fā)作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，2013年公司研發(fā)投入1.15 億元，同比增長14.81%，占營收比例達(dá)到12.21%，到2013 年底，公司相關(guān)產(chǎn)品已取得專利186 項(xiàng)，另有131 項(xiàng)專利正在申請中。公司在重金屬監(jiān)測、VOCs 監(jiān)測等主要環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品均有相應(yīng)的技術(shù)儲備。除了自主研發(fā)外，公司也積極尋求并購機(jī)會，新并購的東深電子主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)樗畡?wù)市場，通過收購，公司成功開拓新的市場空間，營收規(guī)模及業(yè)績也有望進(jìn)一步增厚。公司過去幾年已有多次并購，擁有相對成熟并購經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來仍將通過并購實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.46 元、0.56元和0.66 元，以前一交易日收盤價(jià)15.62 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為34 倍、28 倍和24 倍，首次給予公司“增持”的投資評級。