>> 西南證券-國電清新(002573)13年報點評-運營規(guī)模猛增,業(yè)績大幅增長-140402
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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作者： |
王恭哲 |
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業(yè)績總結(jié)：2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.65 億元，同比增長99.60%；營業(yè)利潤1.98 億元，同比增長74.45%；歸屬母公司所有者凈利潤1.80 億元，同比增長72.23%；每股收益0.34 元。公司2013 年度分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1.5 元（含稅）。
營收翻番，業(yè)績增逾7 成。2013 年公司收入實現(xiàn)翻番，主要得益于新收購脫硫運營業(yè)務(wù)及脫硝BOT項目陸續(xù)投運，以及建造業(yè)務(wù)產(chǎn)值大幅增長。毛利率方面，由于運營項目毛利率回落，公司綜合毛利率同比下降2.91 個百分點，至36.18%。公司凈利潤增速為72.23%，略低于收入增速。
運營項目迅速擴容，毛利率大幅下降。2013 年，公司脫硫脫銷運營項目迅速擴容，新增的山西云岡、內(nèi)蒙古呼和浩特、河北豐潤電廠脫硫特許經(jīng)營項目運行穩(wěn)定，山西運城、云岡2 個電廠脫硝BOT 項目也已正式投運。脫硫脫銷運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.31 億元，增幅111.79%；毛利率從50%的較高水平正?；芈洌陆?.4 個百分點至44.3%。運營項目收入和毛利占比分別達(dá)到69%和85%，且規(guī)模持續(xù)擴張，是公司未來的主要增長點。由于原有運營項目毛利率較高，預(yù)計隨著新項目陸續(xù)投運，毛利率將有合理回歸。
建造項目毛利率大幅提升，仍將保持穩(wěn)定增長。公司脫硫脫硝建造實現(xiàn)收入2.11 億元，同比增長116.84%；毛利率同比上升6.41 個百分點，至15.7%。
公司2013 年新承接了2 個BOT項目、一個BT項目及十余個建造項目，訂單情況持續(xù)向好，在手訂單確保建造項目收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。從行業(yè)來看，目前我國電廠脫硫機組占比已經(jīng)達(dá)到90%以上，大部分已陸續(xù)進(jìn)入更新改造階段，隨著煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)提升，未來具有較大的改造需求空間；脫硝機組占比為50%左右，未來兩年依然是脫硝改造高峰期，公司將持續(xù)受益。
布局資源綜合利用和節(jié)能等領(lǐng)域增加未來看點。除了積極拓展五大電力集團(tuán)以外的地方電力、鋼鐵等其他非電領(lǐng)域及海外市場外，公司也在積極布局資源綜合利用和節(jié)能等領(lǐng)域。2013 年，公司收購了博元科技51%股權(quán)，實施煤焦油輕質(zhì)化等工業(yè)副產(chǎn)物深加工及資源綜合利用項目。公司還收購河北兆祥90%股權(quán)，實施總投資1.49 億元的石家莊市橋西污水處理廠中水供熱（冷）項目，在節(jié)能領(lǐng)域取得實質(zhì)性突破。公司在新領(lǐng)域的布局將促使公司逐漸成長為綜合性環(huán)保平臺公司。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2014-2016年EPS 分別為0.57 元、0.77元和1.04 元，對應(yīng)最新收盤價18.25 元計算，動態(tài)市盈率分別為32 倍、24倍和18 倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展低于預(yù)期；特許經(jīng)營資金壓力；新領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期。
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