>> 東莞證券-深圳燃氣(601139)氣銷量增速放緩,去年同期非經(jīng)收入致業(yè)績同比下降-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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作者： |
黃秀瑜 |
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深圳燃氣2014年第一季度業(yè)績快報：2014年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長17.53%；營業(yè)利潤1.95億元，同比增長8.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.45億元，同比下降34.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.45億元，同比增長11.15%；基本每股收益0.07元。
電廠氣銷量及整體氣銷量保持增長，但增速下滑。報告期內(nèi)，公司大力發(fā)展用氣量較大的工商業(yè)用戶，工商業(yè)用戶保持增長。天然氣銷售量持續(xù)增加，天然氣銷售量為3.4億立方米，同比增長12.58%，但增速低于去年同期的38.32%。其中電廠氣銷量為0.63億立方米，同比增長23.53%，同樣地，增速較去年同期放緩。我們認為，工商業(yè)用戶拓展和電廠氣銷量增加仍受到經(jīng)濟增速放緩和西電東送進廣東電量增加的影響。
去年同期處置房產(chǎn)致基數(shù)較高，業(yè)績同比下降符合預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長17.53%，主要是天然氣和液化石油氣批發(fā)銷售量增加所致。其中天然氣銷售收入為11.44億元，同比增長13.76%；液化石油氣批發(fā)銷售收入為6.24億元，同比增長26.76%。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降34.52%，主要原因是公司上年同期確認處置喜年中心等二處房產(chǎn)收益達9255萬元，造成去年同期業(yè)績較高基數(shù)。因此，公司第一季度業(yè)績同比下降符合預期。而扣非后凈利潤實現(xiàn)同比增長11.15%，說明公司主營業(yè)務業(yè)績保持較穩(wěn)健的增長。
異地燃氣業(yè)務將持續(xù)較快增長。公司已在江西、安徽、廣西等19個異地城市開展管道燃氣業(yè)務。2013年異地公司銷售氣量3.08億立方米，同比增長48.08%；實現(xiàn)銷售收入12.81億元，同比增長44.42%；實現(xiàn)凈利潤1.11億元，占整體凈利約16%。異地燃氣公司已基本落實未來年采購管輸天然氣總量約8億立方米，較目前氣銷量有2.6倍的增長空間。預計異地燃氣業(yè)務將有持續(xù)較快的增長。
氣源穩(wěn)定，供氣量可持續(xù)較快增長。公司新建的烏審旗和宣城兩座天然氣液化工廠已投產(chǎn)，形成年處理天然氣近2億立方米的產(chǎn)能。公司與廣東大鵬公司簽訂了25年穩(wěn)產(chǎn)期年供27.1萬噸照付不議的天然氣采購合同，與中石油協(xié)議約定自西二線向深圳供氣達產(chǎn)之日（2016年）起至協(xié)議期滿（2039年12月31日）每年向公司供氣40億立方米。我們預計至2016年末，公司累計可供天然氣49.39億立方米，是2013年總銷量的2.57倍。
維持"推薦"的投資評級?；跉怃N量增速放緩的考慮，我們下調(diào)公司2014-2015 年EPS 分別為0.40 元、0.50 元，對應PE 分別為18 倍、15 倍。深圳大氣環(huán)境治理措施將刺激未來幾年對天然氣的消費需求持續(xù)增加，包括鍋爐煤改氣、車用LNG 等。公司有1/3 的氣量是民用的，2015 年底前居民階梯氣價落實對公司形成利好。我們認為，公司天然氣業(yè)務具有良好的增長趨勢，整體業(yè)績將較穩(wěn)健，且每年的分紅率有望達40%以上， 目前估值處于歷史底部位置且低于燃氣板塊平均水平，維持"推薦"的投資評級。
風險提示：用氣需求增速放緩，上游氣價或門站價上調(diào)，階梯氣價推進緩慢。
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