>> 國泰君安-彩虹精化(002256)主業(yè)盈利底部反轉(zhuǎn),光伏電站前景可期-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸建巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予公司“增持”評級。我們預(yù)計公司 2014/2015/2016年的EPS 分別為0.33/0.7/0.64 元。公司從事的氣化工業(yè)務(wù)均為環(huán)保相關(guān)，給予其2014 年EPS（0.22 元）30 倍的PE 估值，光伏電站運(yùn)營2014-2016 年增速高達(dá)47%，給予其2014 年EPS （0.11 元）35 倍的PE 估值，得到公司目標(biāo)價10.45 元。
光伏電站的高盈利與高增長或尚未被市場充分認(rèn)識。我們認(rèn)為光伏電站是本輪太陽能周期中最受益環(huán)節(jié)，尤其看好電站運(yùn)營模式。我們測算電站運(yùn)營前三年凈利率30%以上，ROE 15%以上，IRR 13%以上。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大舉進(jìn)軍光伏電站運(yùn)營。公司引入業(yè)內(nèi)知名專業(yè)團(tuán)隊(duì)，提出未來3 年1GW 的裝機(jī)目標(biāo)，2013 年3 季報公司資產(chǎn)負(fù)債率僅18.7%，加之各種金融創(chuàng)新的應(yīng)用，資金瓶頸有望被打破，我們判斷公司2014 年光伏電站并網(wǎng)裝機(jī)有望超過200MW，新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度或?qū)⒚黠@超過市場預(yù)期。
2014 年化工主業(yè)底部反轉(zhuǎn)，提供估值安全邊際。開發(fā)高附加值產(chǎn)品是2014 年公司氣霧劑業(yè)務(wù)的主要工作重心，加之2013 年設(shè)備改造帶來的產(chǎn)能提升，2014 年氣霧劑業(yè)務(wù)的增速有望超過10%。2013 年，公司處理了虧損子公司納爾特保溫材料。格瑞衛(wèi)康新管理團(tuán)隊(duì)作用逐步顯現(xiàn)，2013 年四季度開始實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計2014 年利潤超過1000萬。虹彩新材料2014 年初開工率也已經(jīng)超過盈虧平衡點(diǎn)。
風(fēng)險因素：子公司產(chǎn)品市場開拓不利，光伏電站進(jìn)度低于預(yù)期。
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