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    事項(xiàng)：興業(yè)證券2013 年?duì)I業(yè)收入31.04 億元，同比增長22%，歸屬母公司凈利潤6.73 億元，同比增長41.3%，EPS0.26 元，期末每股凈資產(chǎn)5.0 元。利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8 元（含稅）。
    平安觀點(diǎn):
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益整體交易量回暖
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入11.3 億，同比增長35%，交易量回暖是主要原因。其中，股基市場份額1.58%，同比略有下滑，傭金率從萬分之7.8 下滑至萬分之7.4。
    受益再融資和債券承銷大幅增長，投行收入逆勢增長
    13 年興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)凈收入3.65 億，同比增長78%。主要原因是13 年公司股權(quán)再融資和債券承銷規(guī)模大幅增長，承銷業(yè)務(wù)凈收入2.89 億，同比增長69%。
    投行業(yè)務(wù)在IPO 暫停的情況下因而實(shí)現(xiàn)逆勢增長。目前，公司已發(fā)1 個(gè)IPO 項(xiàng)目，過會(huì)項(xiàng)目1 個(gè)，儲(chǔ)備待過會(huì)項(xiàng)目17 個(gè)。
    自營業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健，收益率相對穩(wěn)定公司自營資產(chǎn)中債券比例接近75%，盡管13 年下半年流動(dòng)性緊張導(dǎo)致債券收益率下滑，但公司相對較好的控制住自營風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)投資均取得正收益，自營業(yè)務(wù)收益率達(dá)到6%，收益率相對穩(wěn)定。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長迅速，資本中介利息收入占比達(dá)到 11%
    公司13 年底兩融規(guī)模42.16 億，同比增長174%，以兩融為代表的資本中介業(yè)務(wù)利息收入占比從12 年的3%上升到13 年的11%，實(shí)現(xiàn)了高速增長。公司營業(yè)部主要分布在上海和福建，客戶質(zhì)量較高，為公司開展此類業(yè)務(wù)奠定了良好的客戶基礎(chǔ)。
    管理費(fèi)用得到有效控制，費(fèi)用增長合理
    公司在收入同比增長22%的情況下，管理費(fèi)用增長得到有效控制，13 年僅增長12%，從而使得利潤增速遠(yuǎn)超收入增長，費(fèi)用控制效果比較好。
    投資建議
    公司把現(xiàn)有業(yè)務(wù)劃分為私人財(cái)富業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及投資與資本中介業(yè)務(wù)符合行業(yè)未來的發(fā)展方向。預(yù)計(jì)各塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持較高速增長，預(yù)計(jì)14~15 年EPS0.33/0.42 元，PE29/23 倍，給予公司“推薦”評級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示
    網(wǎng)絡(luò)券商的沖擊，IPO 開閘影響二級(jí)市場交易量。