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    事件:發(fā)布一季報(bào)業(yè)績預(yù)告
    公司今日發(fā)布2014 年一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司凈利潤4145-4484 萬元，同比增長145%-165%，基本符合市場預(yù)期。預(yù)計(jì)1季度政府補(bǔ)助100-300 萬元，同比去年408 萬略有下降。
    2．我們的分析與判斷
    （一）新收購不斷并表，三位數(shù)增長將成常態(tài)
    公司按照“內(nèi)生增長+外延發(fā)展”的增長模式，游戲開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營能力不斷增強(qiáng)，移動終端游戲和互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲的經(jīng)營業(yè)績增長迅速。隨著動網(wǎng)先鋒于2013 年3 季度開始并表，公司的外延式增長終于正式開始體現(xiàn)在財(cái)報(bào)當(dāng)中。隨著后續(xù)玩蟹，上游的交易完成開始并表，三位數(shù)業(yè)績增長將成為常態(tài)。
    （二）動網(wǎng)先鋒保持穩(wěn)健增長，業(yè)績對賭無壓力
    從一季報(bào)預(yù)告來看，動網(wǎng)先鋒的利潤貢獻(xiàn)已經(jīng)接近掌趣原有業(yè)務(wù)，核心游戲《戰(zhàn)龍三國》依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，qq 平臺開服量位居前列，總開服量超1200。13 年新游戲《群俠演義》登陸朋友平臺，開服量近400，14 年初發(fā)布新游戲《妖魔世界》更是登陸qzone 平臺，雖然目前僅開22 服，仍處調(diào)試期，但預(yù)期可能超過《群俠》。全年來看，動網(wǎng)完成業(yè)績對賭壓力不大。
    （三）創(chuàng)業(yè)板再融資開閘與并購基金外延式發(fā)展提速公司收購手游龍頭開發(fā)商玩蟹科技和休閑游戲開發(fā)商上游科技的收購方案最終過會，預(yù)計(jì)14 年2 季度開始并表，公司的經(jīng)營業(yè)績與規(guī)模將進(jìn)入快速成長期。同時(shí)，隨著創(chuàng)業(yè)板再融資開閘的臨近，公司的行業(yè)投資與并購，尤其海外投資并購會進(jìn)入快車道。公司近期1億元參股華泰產(chǎn)業(yè)基金，我們認(rèn)為這是公司走向杠桿式收購的第一步，新的收購方式將打破原有的換股+配套融資半年審批一次的節(jié)奏，如果公司后續(xù)能發(fā)行自己的產(chǎn)業(yè)基金，則收購進(jìn)度完全不依賴與審批進(jìn)度，公司完全能以基金代購方式進(jìn)行(海外)收購。
    3．估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)
    我們預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊螅?4/15/16 年備考凈利潤將分別達(dá)到5.2 億/6.4 億/7.3 億元，對應(yīng)攤薄后EPS 0.63/0.77/0.92 元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14/15/16 PE 為52X/43X/36X，我們重申“推薦”評級。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：
    行業(yè)競爭加劇，開發(fā)商分成降低，被收購標(biāo)的公司出現(xiàn)骨干人員流失