>> 方正證券-紅日藥業(yè)(300026)主業(yè)快速增長，關(guān)注新產(chǎn)品研發(fā)及外延擴張-140410
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亞明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2014 年 4月15 日，公司發(fā)布2013 年報，2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入20.97 億元，同比增長70.61%；營業(yè)利潤38,601.14萬元，同比增長 24.79%，利潤總額40,084.70萬元，同比增長29.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.39 億元，同比增長46.92%。EPS0.91 元。
點評：
血必凈注射液和中藥配方顆粒持續(xù)驅(qū)動利潤增長，今后持續(xù)增長空間巨大：
報告期內(nèi)血必凈注射液實現(xiàn)銷售收入10.1億元，同比增長101.73%。；中藥配方顆粒實現(xiàn)銷售收入8.03億元，同比增長61.33%。公司獨家產(chǎn)品血必凈是是目前國內(nèi)唯一經(jīng)SFDA 批準的治療膿毒癥和多臟器功能失常綜合癥的國家二類新藥，具有明顯的定價優(yōu)勢?，F(xiàn)已進入全國20省市醫(yī)保，預計2014年有望進入全國醫(yī)保。
中藥配方顆粒市場競爭格局穩(wěn)定，現(xiàn)僅有6家企業(yè)批準生產(chǎn)。且具有高行業(yè)壁壘。預計2-3年不會有新企業(yè)獲準。目前中藥配方顆粒市場較中藥飲片市場規(guī)模相比還有極大的發(fā)展空間。我們認為兩項主業(yè)各項優(yōu)勢明顯還有較大成長空間將，將維持持續(xù)增長可能。
在研產(chǎn)品，外延式并購也是公司持續(xù)增長看點：
報告期內(nèi)，公司在研項目陸續(xù)進入并在國家食藥監(jiān)總局藥物審評中心掛網(wǎng)，KB（治療膿毒癥的化學藥物）項目、PTS（對甲苯磺酰胺注射液）項目、磺達肝癸鈉等重點項目進展順利，其中抗腫瘤一類新藥PTS 已在注冊生產(chǎn)申報前研究。
外延并購方面，公司2012年成功收購康仁堂，使公司取得巨大發(fā)展。相信今后外延式并購發(fā)展也是公司一大看點。
盈利預測：我們認為公司兩大主打產(chǎn)品血必凈和中藥配方顆粒，在競爭格局良好、產(chǎn)能的釋放及營銷的強化下還有巨大的成長空間。預計血必凈2014年銷量增長繼續(xù)維持在35%左右，中藥配方顆粒增速有望維持在40%左右。并且公司新產(chǎn)品研發(fā)和外延式并購發(fā)展也是一大看點。
我們預計公司2014-2016年凈利潤增速49.86%、25.13%、30.67%；對
應(yīng)EPS0.91元、1.14元、1.48元。對應(yīng)動態(tài)PE 分別為28.40倍、22.70倍、17.37倍。給予公司“增持”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化、中藥注射液不良反應(yīng)、中藥配方顆粒資格放開、新藥審批不確定性
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