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    事件：2013 年全年公司營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)分別為24.9 億元、2.29 億元，同比增長(zhǎng)51.04%、41.23%；第四季度公司營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)分別為6.60 億元、0.10 億元，同比上升12.67%、-38.23%。13 年基本每股收益為0.44元，同比增長(zhǎng)29.41%。
    財(cái)務(wù)狀況：13 年?duì)I業(yè)收入增速較快的主要原因首先是“毒膠囊事件”影響逐漸消退，同時(shí)受到基藥增補(bǔ)利好，幾大產(chǎn)品如通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊等均出現(xiàn)不同程度的上漲。其余如芪藶強(qiáng)心膠囊、養(yǎng)正消積膠囊等得到了國(guó)外學(xué)術(shù)界的認(rèn)可，市場(chǎng)放量較快。13 年扣非后凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速，一是公司產(chǎn)品毛利率由于原材料及人工成本上升而下降約1.6個(gè)百分點(diǎn)；其次銷(xiāo)售費(fèi)用增加，因?yàn)?3 年擴(kuò)充了銷(xiāo)售隊(duì)伍，且對(duì)芪藶強(qiáng)心膠囊、津力達(dá)顆粒、養(yǎng)正消積膠囊等產(chǎn)品的市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)拓，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.73%；三是管理費(fèi)用由于研發(fā)支出增加，同比上升約20.64%。我們認(rèn)為：由于目前部分藥品仍處于市場(chǎng)拓展，銷(xiāo)售費(fèi)用增加屬于合理現(xiàn)象，14年或許前期的投入效果將逐漸顯現(xiàn)，芪藶強(qiáng)心膠囊、養(yǎng)正消積膠囊等將會(huì)放量。同時(shí)隨著14 年銷(xiāo)售費(fèi)用增速下降，公司的利潤(rùn)率將有所回升。
    基藥政策與基層市場(chǎng)銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)。1）核心產(chǎn)品順利進(jìn)入國(guó)家基藥或地方基藥增補(bǔ)目錄。目前通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、連花清瘟入選2012 版國(guó)家基本藥物目錄。二線產(chǎn)品在各地的基藥增補(bǔ)中成績(jī)也較突出，如芪藶強(qiáng)心膠囊、養(yǎng)正消積膠囊、津力達(dá)顆粒已進(jìn)入了重慶、甘肅、新疆等省份的基藥目錄，津力達(dá)顆粒進(jìn)入了廣東基藥目錄，芪藶強(qiáng)心膠囊進(jìn)入了山西基藥目錄，芪藶強(qiáng)心膠囊、津力達(dá)顆粒進(jìn)入了湖北基藥目錄。2）基藥使用比例政策逐漸落實(shí)利好。我們認(rèn)為隨著二、三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提高基藥的使用比例，公司的幾大基藥產(chǎn)品有望迎來(lái)收入的進(jìn)一步放量；3）基層醫(yī)院推廣銷(xiāo)售能力強(qiáng)。目前銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已較為完備，營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍專(zhuān)門(mén)設(shè)立了城鄉(xiāng)部（面向農(nóng)村市場(chǎng)，包括縣級(jí)醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院）。從11 年初開(kāi)始建設(shè)基層隊(duì)伍，當(dāng)前覆蓋約2300 個(gè)縣、基層銷(xiāo)售隊(duì)伍約2500 人（包括編外銷(xiāo)售人員）、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)設(shè)置比較完善。我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于基藥政策和基層市場(chǎng)銷(xiāo)售，如果14 年各地基藥增補(bǔ)繼續(xù)，芪藶強(qiáng)心膠囊等二線產(chǎn)品進(jìn)入的幾率較大，且這些產(chǎn)品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。我們預(yù)計(jì)新老產(chǎn)品放量將使得14 年收入增速或在27%以上。