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    事件：
    4月10日晚，公司公布2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)14年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加70%以上。按此測(cè)算一季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)8億元以上。
    點(diǎn)評(píng)：
    13年新增水電機(jī)組集中投產(chǎn)等因素促使業(yè)績(jī)?cè)俣却笤觥?014年一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)70%以上，主要受益于：1、13年集中投產(chǎn)的水電電機(jī)組開始發(fā)揮全面效益。2013年公司共計(jì)540萬千瓦機(jī)組投產(chǎn)，累計(jì)控股裝機(jī)同比增長(zhǎng)36.7%。其中，新增機(jī)組水電方面，官地1臺(tái)、錦屏一級(jí)和二級(jí)共計(jì)8臺(tái)新增機(jī)組投產(chǎn)，使得13年水電控股裝機(jī)同比大增75.8%，達(dá)12.5GW，特別是13年下半年投產(chǎn)的錦屏一級(jí)和二級(jí)水電站的投產(chǎn)在一季度開始滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，促使水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)較快，加上國投大朝山1.35GW水電站受益于云南省豐枯電價(jià)政策，平均上網(wǎng)電價(jià)有所上升，水電收入同比增長(zhǎng)較快。2、火電方面，火電裝機(jī)在2013年新增96萬千瓦，且一季度并無重大檢修計(jì)劃，故與去年同期相比，火力發(fā)電量同比有大幅提高。同時(shí)，標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降，成本有所下行。
    另外，錦屏一級(jí)水電站具有很強(qiáng)的蓄水調(diào)節(jié)能力，將保證枯水期發(fā)電量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)維持高增速。
    中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性依然較高，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)仍可期。目前火電和水電控股裝機(jī)占比分別為41%和56.3%，水電裝機(jī)比例提升較快。錦屏一級(jí)2臺(tái)和錦屏二級(jí)4臺(tái)機(jī)組，以及洞子林等機(jī)組也將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)14年將再次集中投產(chǎn)。而且公司正計(jì)劃建設(shè)6臺(tái)火電百萬超超臨界機(jī)組，包括欽州二期、北疆二期、湄洲灣二期等，預(yù)計(jì)在2016年初可以陸續(xù)投產(chǎn)。屆時(shí)新一輪規(guī)模成長(zhǎng)將來臨，公司仍具有較高的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，這將為業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)作保障。
    未來發(fā)展定位于大火電和大水電。4月1日公司以2.25億元將國投張家口風(fēng)電公司出讓給華電國際，該公司13年虧損0.24億元。之前公司也出售虧損的國投曲靖公司，這些去除包袱的舉措將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，同時(shí)公司正加速30萬千瓦的火電出售進(jìn)程，彰顯公司機(jī)組向大火電和大水電、高效率、高收益方向發(fā)展的戰(zhàn)略投資建議。我們繼續(xù)看好公司的成長(zhǎng)性及業(yè)績(jī)高速幅增長(zhǎng)預(yù)期，暫不修正盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13-15年基本每股收益0.47、0.56元和0.72元，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E為10.3倍、8.6倍和6.7倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。來水不及預(yù)期，新機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度延遲