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維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36.8元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)步優(yōu)化，鋁電解電容器、薄膜電容器、超級(jí)電容器三大產(chǎn)品線布局基本完成。而單季收入增幅持續(xù)改善，將進(jìn)一步消除市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間的擔(dān)憂。
    預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為1.78億、2.31億、3.14億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86元、1.11元和1.51元。
    ● 單季收入增幅持續(xù)改善，將進(jìn)一步消除市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間的擔(dān)憂。2013年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入和歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為11.09億元、1.29億元，同比增長(zhǎng)14.85%、32.11%，收入增速超我們預(yù)期，而凈利潤(rùn)增速則略低于我們預(yù)期。從四季度單季數(shù)據(jù)看，收入和凈利潤(rùn)增速分別為29.27%、17.96%，近五個(gè)季度收入增速第一次超過(guò)凈利潤(rùn)增速。收入增速的明顯改善將進(jìn)一步消除市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間的擔(dān)憂。我們認(rèn)為收入的邊際改善一方面來(lái)自下游市場(chǎng)旺盛的需求增長(zhǎng)，另一方面也跟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整即單價(jià)和毛利率相對(duì)較高的工業(yè)類電容器的比重繼續(xù)提高有關(guān)。而四季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比下滑我們估計(jì)跟公司提前確認(rèn)部分費(fèi)用（表現(xiàn)為銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的高企）做盈余管理有關(guān)系。展望2014年，兩塊新業(yè)務(wù)高分子固態(tài)電容器和薄膜電容器有望給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。高分子固體鋁電解電容器工作電壓已達(dá)200WV，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，處于持續(xù)投入擴(kuò)產(chǎn)中。高壓大容量薄膜電容器項(xiàng)目也已通過(guò)多家核心客戶認(rèn)證，批量生產(chǎn)穩(wěn)定可靠，將在光伏發(fā)電、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。
    ● 把握超級(jí)電容器行業(yè)加速發(fā)展機(jī)遇，超級(jí)電容器業(yè)務(wù)進(jìn)入市場(chǎng)開拓關(guān)鍵期。作為國(guó)內(nèi)電容器龍頭企業(yè)，江海股份在超級(jí)電容器進(jìn)行了積極布局，已經(jīng)形成三條技術(shù)路線齊頭并進(jìn)的良好局面。我們預(yù)計(jì)活性炭超級(jí)電容器有望在2014年年中進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，市場(chǎng)初步開拓基本完成。
    從日本ACT公司吸收合并過(guò)來(lái)的鋰離子超級(jí)電容器試驗(yàn)性生產(chǎn)線進(jìn)入調(diào)試階段，正積極配合客戶試樣。而年初投資的VOLTA公司將會(huì)使江海在能量貯存等領(lǐng)域獲得新的發(fā)展和機(jī)會(huì)。
    ● 催化劑：超級(jí)電容器在新能源汽車上的應(yīng)用進(jìn)一步拓寬。
    ● 核心風(fēng)險(xiǎn)：上游原材料出現(xiàn)大幅上漲，新產(chǎn)品客戶開拓低于預(yù)期。