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    事件：
    公司4 月14 日晚間發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.6 億至6 億元，比上年同期增長(zhǎng)95% - 109%，上年同期凈利潤(rùn)為2.9 億元。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)節(jié)，規(guī)模效應(yīng)亦逐步顯現(xiàn)：2013 年1 季度32 寸open cell 面板價(jià)格在100 美元左右，今年1 季度同規(guī)格面板價(jià)格僅有70 多美元，公司在面板價(jià)格下跌情況下還能保持利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要是由于隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，更大尺寸面板、高品質(zhì)面板和移動(dòng)類面板產(chǎn)品比例進(jìn)一步提升，公司抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力顯著加強(qiáng)。另外公司2014 年在規(guī)模不斷擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，實(shí)施精益管理，一季度各產(chǎn)線在原材料成本下降、各產(chǎn)線間協(xié)同配合等方面成效顯著，整體盈利力得到進(jìn)一步提升。
    2014 年面板行業(yè)供需好轉(zhuǎn)：2013 年全球大尺寸面板需求約為1.28 億平米，其中液晶電視用約為9000 萬(wàn)平米。每一條90K/月的面板產(chǎn)線投產(chǎn)，對(duì)全球供給影響約為3%。但我們注意到從2012 年開(kāi)始，液晶電視尺寸每年平均增加一寸，2013 年平均38-39 寸，2014 年預(yù)計(jì)達(dá)到40 寸以上。每增加一寸，電視面板需求增加約5%，差不多剛好消耗一條8.5 代線產(chǎn)能，除此之外，高清化對(duì)面板的消耗也在增加，考慮到2014年只有京東方合肥30K/月及其他少數(shù)的產(chǎn)能增加，我們判斷2014 年會(huì)是面板供需有所好轉(zhuǎn)的一年，面板價(jià)格經(jīng)過(guò)下跌已來(lái)到較低水平，今年有望企穩(wěn)或小幅反彈。
    大陸面板地位逐步加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化比例將會(huì)逐步提高：對(duì)國(guó)內(nèi)液晶顯示行業(yè)而言，每年液晶電視面板的需求約8000 萬(wàn)片（其中國(guó)內(nèi)液晶電視銷量約4500 萬(wàn)，大陸代工電視約3500 萬(wàn)），目前約60%進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化比例已從2011 年5%以下提升到目前40%以上，我們判斷隨著國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)線的陸續(xù)投建，國(guó)產(chǎn)化比例將會(huì)進(jìn)一步提高。國(guó)內(nèi)電視廠商采購(gòu)國(guó)內(nèi)面板的意愿較強(qiáng)，我們看好國(guó)產(chǎn)化比例進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陸面板全球地位加強(qiáng)也有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，2013-2015 年凈利潤(rùn)為23.1、33.8、43 億元，攤薄后EPS 為0.066、0.096 和0.122 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；價(jià)格跌幅超出預(yù)期。