>> 方正證券-京東方A(000725)高端產(chǎn)品和對接觸摸屏市場，創(chuàng)造更大成長空間-130725
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周益資 |
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投資要點
事件：公司昨夜發(fā)布公告，計劃非公開發(fā)行股票，擬發(fā)行股票數(shù)量95億-224億股，擬募集資金凈額不超過460億元，以不超過375億元（扣除發(fā)行費(fèi)用后）的募集資金投入8.5代TFT-LCD、觸摸屏和5.5代AMOLED等項目。發(fā)行底價為2.10元/股。
點評： ※公司此次增發(fā)的募投項目主要有四項，總投資額超過900億元，項目包括合肥8.5代TFT-LCD項目、合肥觸摸屏項目（采用OGS技術(shù)，設(shè)計產(chǎn)能60K/月）、鄂爾多斯5.5代AMOLED項目及重慶8.5代顯示模組項目。以上項目除合肥觸摸屏項目外均屬于在建項目。而新規(guī)劃的合肥觸摸屏生產(chǎn)線則表明公司對全球觸摸屏市場在移動智能終端需求持續(xù)旺盛前提下帶來的機(jī)會的看重。
※從募集資金投向來看，公司在技術(shù)要求較高的高端產(chǎn)品如超高清、氧化物技術(shù)和觸摸屏等上有需求繼續(xù)快速增長的判斷，瞄準(zhǔn)了這些高附加值產(chǎn)品帶來的業(yè)績成長空間。近年來移動智能終端的快速發(fā)展積極推動了新型顯示技術(shù)的需求和升級，產(chǎn)品向高清化、大屏化發(fā)展趨勢明顯，此外平板電腦和筆記本/超極本對中大尺寸產(chǎn)品需求也迅速加大。預(yù)計未來在產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升和部分替代傳統(tǒng)設(shè)備的趨勢作用下，高端顯示產(chǎn)品和觸摸屏在產(chǎn)品中的應(yīng)用比例將提升，公司對產(chǎn)品類型布局的戰(zhàn)略有利于行業(yè)景氣度高位時獲得更高利潤空間。
※募投項目中，合肥8.5代線TFT-LCD項目和鄂爾多斯5.5代AMOLED項目預(yù)計可能于今年年底投產(chǎn)，明年開始將產(chǎn)生收入。隨著產(chǎn)能爬坡和良率的提升，產(chǎn)品毛利率也不會出現(xiàn)太大波動。重慶8.5代線項目已于本月開工，預(yù)計在2015年2季度開始投產(chǎn)。新規(guī)劃的觸摸屏項目預(yù)計明年下半年投產(chǎn)。項目完全達(dá)產(chǎn)后每年將為公司新增收入738.27億元，接近公司去年全年收入規(guī)模的3倍。
※公司目前在液晶顯示行業(yè)出貨量居于全球第五，其技術(shù)積累和產(chǎn)能擴(kuò)張帶動下經(jīng)過前兩年的頹勢后，今年上半年在順應(yīng)需求拉動作出的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響下超預(yù)期增長。預(yù)計在產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大后，公司在行業(yè)中地位鞏固所帶來的訂單談判能力和議價能力都將進(jìn)一步提高，良性循環(huán)將帶領(lǐng)公司完全展開液晶顯示領(lǐng)域的新局面。公司未來幾年業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)健快速上行，我們因此預(yù)測公司2013—2015年EPS分別為0.13元、0.25元和0.39元，對應(yīng)PE分別為18、10和6倍，給予“增持”評級。
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