>> 海通證券-京東方A(000725)2012Q4業(yè)績大幅增長,業(yè)績拐點強(qiáng)度超預(yù)期-121227
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱春城，張孝達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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事項：
京東方12月27日發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告：京東方科技集團(tuán)股份有限公司2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5000萬元~10000萬元，同比下降91%~82%，對應(yīng)2012年EPS0.005~0.007元，預(yù)計2012年公司扣除非經(jīng)常性損益后的經(jīng)營業(yè)績較去年同比大幅提升。
點評：
2012年業(yè)績同比下降91%~82%主要原因是公司投資收益等大幅下降。
公司2011年投資收益達(dá)到46.04億元，其中下屬子公司京東方光電轉(zhuǎn)讓其持有的京東方能源投資的80%股權(quán)確認(rèn)相關(guān)投資收益人民幣35.92億元；公司對浙江京東方喪失控制權(quán)，因此之前確認(rèn)的累計超額虧損予以轉(zhuǎn)回，確認(rèn)投資收益5614.76萬元；下屬子公司京東方光電轉(zhuǎn)讓其持有的京東方能源投資的80%股權(quán)后，剩余公允價值與原初始投資成本之間的差額計人民幣8.98億元確認(rèn)為當(dāng)期的投資收益。此外，公司在日伸電子、日端電子、聚龍光電、英飛海林、東方恒通等公司累計投資虧損520.51萬元。可見，公司2011年的投資收益大部分為處理子公司股權(quán)的收益，2012年，公司投資收益將大幅減小，因此凈利潤同比下降，公司業(yè)績預(yù)告扣非后經(jīng)營業(yè)績較去年同比大幅提升。
2012Q4業(yè)績大幅上升，產(chǎn)能利用率上升提升公司盈利能力
公司2012Q1~Q3營收為184.29億元，營業(yè)利潤為-13.15億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-6.35億元。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5000萬元~10000萬元，因此我們推算2012Q4公司的凈利潤為6.85億元~7.35億元，環(huán)比大幅上升。
2012H1公司營業(yè)總收入約96億元，同比增長約95%，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，其中北京5代線經(jīng)營有較大改善、成都4.5代線整體盈利、合肥6代線實現(xiàn)單月盈利、北京8.5代線爬坡順利，并于2012年7月底滿產(chǎn)，良率提升至94%。從我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況來看，2012Q4行業(yè)持續(xù)回暖，部分企業(yè)的訂單已經(jīng)持續(xù)到2013Q1。我們預(yù)計公司產(chǎn)能利用率2012Q4處于高位，且隨著北京8.5代線良率爬坡順利，并于2012年7月滿產(chǎn)，我們預(yù)計2012Q4公司整體毛利率將進(jìn)一步提升，公司整體盈利能力環(huán)比上升。
2012年全球面板行業(yè)整體回暖。
2012Q2后行業(yè)出貨量和營收月度環(huán)比持續(xù)上升。中國本土廠商持續(xù)為年末旺銷季備貨，包括圣誕、新年，以及2013年2月上旬的農(nóng)歷新年。部分尺寸面板供應(yīng)仍然較為緊張，品牌廠也愿意接受一定的價格上漲，以在旺銷季期間獲得更多的資源保障。面板廠有機(jī)會轉(zhuǎn)盈。10月電視面板上漲、11月也漲，預(yù)估即使12月可能持平，2012Q4電視面板價格可望較2012Q3上漲2%至3%。
預(yù)計2012年出貨量將增長8%至7億5700萬片，營收增長13%至853億美元，包括LCD電視平均尺寸和出貨量的增加、用于智能手機(jī)和平板電腦的高分辨率顯示屏價格上漲、平板電腦銷量增長強(qiáng)勁、AMOLED出貨量和應(yīng)用擴(kuò)張、輕薄的超薄筆記本電腦面板、新興的液晶屏電視、以及對諸如游戲、汽車導(dǎo)航系統(tǒng)和數(shù)字標(biāo)牌的需求增長。
盈利預(yù)測與投資評級。
公司前幾年一直處于大規(guī)模投資建設(shè)各產(chǎn)線過程中，伴隨6代線和8.5代線的達(dá)產(chǎn)，陸續(xù)迎來收入的收獲期，隨著面板行業(yè)的回暖，公司在2013Q1有望延續(xù)目前的高景氣度。我們預(yù)測公司2012~2013年的屬于上市公司股東凈利潤為6390萬元和60816萬元，對應(yīng)EPS分別為0.006元和0.060元。不能排除2013年某個季度仍然會出現(xiàn)季度波動的可能性，維持公司“增持”的評級，給予 2.70元的目標(biāo)價，對應(yīng)2013年1.25倍PB。
風(fēng)險提示。
宏觀經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致液晶電視需求降低，國內(nèi)相關(guān)同類企業(yè)達(dá)產(chǎn)增加了供給。
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