>> 興業(yè)證券-京東方A(000725)與重慶市政府?dāng)M斥資328億建設(shè)8.5代氧化物面板產(chǎn)線-121223
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亮，韓林 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
公司公告，12月21日與重慶市人民政府簽署了《重慶第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項目投資框架協(xié)議》，雙方確定在重慶市兩江新區(qū)水土高新技術(shù)園投資建設(shè)第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項目，項目建設(shè)不遲于2013年9月30日開工，并力爭2015年二季度投產(chǎn)。投資總額328億元人民幣。
點評：
產(chǎn)能規(guī)劃：根據(jù)框架協(xié)議內(nèi)容，公司在重慶市投資建設(shè)8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線，玻璃基板尺寸為2200mm×2500mm，包括9萬片/月玻璃基板投片量基于氧化物技術(shù)的新型半導(dǎo)體顯示器件及3萬片/月玻璃基板投片量的觸摸屏生產(chǎn)線；建設(shè)液晶電視機生產(chǎn)線（設(shè)計產(chǎn)能200萬臺/年）；并設(shè)立重慶研發(fā)中心。 實施主體：擬在重慶市設(shè)立重慶京東方光電科技有限公司作為項目公司，初始注冊資本2600萬元人民幣，其中重慶市方面以現(xiàn)金2100萬出資，占股81%，京東方以現(xiàn)金出資500萬元，占股19%。項目最終各方持股比例將根據(jù)項目具體實施情況協(xié)商確定。 項目投資總額與資金來源：項目投資總額為328億元人民幣。主要由三部分組成，包括項目公司注冊資本197億，其中108億由重慶方面籌集，89億元由京東方及重慶市政府共同解決，另外項目投資總額與項目公司注冊資本差額131億，由京東方及重慶市共同通過銀團貸款解決。
優(yōu)惠政策：主要包括1土地配套條件--重慶市將以最優(yōu)惠價格提供給項目公司提供1200畝熟地，并就近規(guī)劃900畝土地公項目公司上下游配套企業(yè)使用；2財政獎勵政策--重慶市給予公司企業(yè)所得稅、增值稅、個人所得稅獎勵；3貸款貼息--重慶市自項目量產(chǎn)起提供為期3年、每年1億元的貸款貼息。
順應(yīng)技術(shù)趨勢投資氧化物面板與觸摸屏：與公司北京亦莊8.5代線采用的非晶硅（a-Si）面板技術(shù)不同，公司在合肥與重慶新建的兩條8.5代線均采用了氧化物OxideTFT技術(shù)，是采用金屬氧化物IGZO（氧化銦鎵鋅）半導(dǎo)體材料的先進技術(shù)。技術(shù)具備相應(yīng)時間短、遷移率高、功耗低等優(yōu)點，容易實現(xiàn)高速驅(qū)動、高分辨率、低功耗、3D等產(chǎn)品性能，易于制備透明顯示及柔性顯示產(chǎn)品。同時設(shè)備制程將來通過追加投資可以向AMOLED方向升級。平板電腦及Ultrabook的需求火熱，未來將帶動中大尺寸觸摸屏需求的爆發(fā)式增長。結(jié)合公司地域上布局成渝IT重鎮(zhèn)的因素，我們判斷重慶8.5代線的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向未來高分辨率、帶觸控功能的平板電腦、Ultrabook超級本、一體機AIO等領(lǐng)域傾斜，與現(xiàn)有8.5代線以電視面板為主要下游的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不重合。
貼近客戶群布局成渝：電子信息產(chǎn)業(yè)為重慶市第二大支柱產(chǎn)業(yè)，據(jù)統(tǒng)計2012年重慶全市筆記本電腦產(chǎn)量超4000萬臺，成渝地區(qū)為大陸西南IT重鎮(zhèn)，已經(jīng)聚集了惠普、宏基、華碩、東芝、方正等IT類產(chǎn)品大客戶，液晶面板需求量較大。公司搶先在成渝地區(qū)布局面板產(chǎn)線，一方面更為貼近客戶，貼近市場需求，另一方面成渝地區(qū)筆記本電腦、顯示器、面板等產(chǎn)業(yè)集群化、全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桨l(fā)展，大幅降低物流成本，也為其他面板企業(yè)構(gòu)置了較高競爭壁壘。
有利于提升公司全球競爭力與市場份額：公司合肥"薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)8.5代線"與重慶"8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)"項目總投資分別為285億及329億元人民幣，分別計劃于2014年1季度及2015年2季度投產(chǎn)，公司未來幾年將面臨較大資本支出，同時兩大項目資金中公司需要自行解決（或與地方政府共同解決）部分分別為70億和89億元人民幣，部分將通過資本市場解決，或產(chǎn)生中短期融資需求，對投資者心理層面造成一定影響。但長期來看，公司戰(zhàn)略目標(biāo)為在顯示領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球競爭力，必須通過戰(zhàn)略投入提前布局。在公司目前4條產(chǎn)線均已經(jīng)滿產(chǎn)滿銷、產(chǎn)能彈性有限的背景下，合肥與重慶8.5代線投資解決了中長期的增長問題，有利于提升新技術(shù)產(chǎn)能規(guī)模，豐富產(chǎn)品線，擴大規(guī)模效應(yīng)，提升盈利能力與全球市場份額。我們給予公司2012-2014年每股收益為0.00元，0.10元和0.13元的盈利預(yù)測，維持公司"增持"投資評級。
風(fēng)險提示：液晶顯示行業(yè)下游需求出現(xiàn)劇烈變化；公司產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，產(chǎn)品良率提升、毛利率水平提升低于預(yù)期；公司新客戶、新業(yè)務(wù)擴展低于預(yù)期。
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