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     盈利增長超過40%。公司2013 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入28.49 億元，比上年同期增長7.09%；實現(xiàn)凈利潤2.21 億元，比上年同期增長37.28%，其中歸屬于母公司股東的凈利潤2.17 億元，比上年同期增長37.40%；基本每股收益0.70 元，同比增長40.22%；加權平均凈資產收益率為12.87%，同比上升2.87 個百分點。公司凈利潤增長明顯快于公司營業(yè)收入的增長，是因為公司焊管等產品高端化，毛利率同比有較大提升所致（提升7.64 個百分點）。公司業(yè)績增速較去年增長近5 個百分點，符合我們對公司的預期。
    公司運營良性健康。公司在業(yè)務量擴大的同時，加大了資金回收力度，年末公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為3.97 億元，同比增長15.04%，比凈利潤多1.76 億元。
    LNG 項目建成投產。據(jù)中國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會預測，到2015 年我國將建成新LNG 接收站17 座，年接收能力達到6500 萬噸（865 億立方米），據(jù)此我們預計年需LNG 管道2 萬余噸。公司投資建設2 萬噸液化天然氣（LNG）輸送管，目前已于2013 年10 月份投產，可以生產長度最長至12 米、口徑最大至1620 毫米、厚度最厚至80 毫米的LNG 管材，該項目使得公司焊管產能得以翻番，達到4.5 萬噸/年。此外，公司正在全力建設年產1 萬噸的原油、天然氣、液化天然氣管道輸送設施用特殊鋼與鈦合金復合管項目，預計項目投資利潤率為26.04%，2014 年上半年可投產。
    可轉換債成功發(fā)行。公司此次公開發(fā)行4.87 億元可轉債，用于年產2 萬噸LNG 項目以及年產1 萬噸復合管項目。票面利率極低（第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.30%、第五年1.70%、第六年2.10%），可有效地降低公司財務成本。轉股期限為2014/9/4 至2020/2/24。初始轉股價格為19.96 元/股。持有人可啟動回售的股價為13.97 元/股，下調轉股價格的股價為17.00 元/股，公司可啟動贖回的股價為25.95 元/股。
    風險提示。下游石化、電力等領域投資大幅下滑；新產品市場開拓遇阻；產品出口貿易壁壘加大。
    盈利預測及估值。公司作為業(yè)內領先企業(yè)（市占率第一），受益于下游石油、化工、液化天然氣(LNG)、核電等能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，將迎來成長的高峰期，隨著募投項目逐步達產以及高端產品占比的不斷增加，公司的市場份額及利潤水平均有望得到提升，因此我們上調公司2014/2015 年的EPS 預測至1.05/1.41 元（原值為0.97/1.21 元），并給予2016 年EPS 預測1.85 元，年均復合增速高達38%，當前股價對應的PE 分別是16/12/9 倍。維持目標價為25 元，維持“買入”評級。