>> 信達證券-硅寶科技(300019)季報點評：一季度公司實現(xiàn)銷售收入和凈利潤雙增長-140416
| 上傳日期： |
2014/4/16 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
郭荊璞，麥土榮 |
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事件：公司發(fā)布2014 年一季報，2014 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8,047.31 萬元，同比增長14.08%，營業(yè)利潤1,053.53 萬元，同比增長0.23%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1,020.33 萬元，同比增長7.87%，折合每股收益0.06 元，同比增長7.76%。
點評：
一季度銷售收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長。一季度為公司的傳統(tǒng)銷售淡季，公司仍實現(xiàn)銷售收入和凈利潤的雙增長。受益于全國各地商業(yè)地產(chǎn)的迅猛發(fā)展和城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進，以及民用地產(chǎn)中高端裝飾裝修市場需求的逐步擴大，公司建筑用膠類產(chǎn)品保持良好增長，依然是公司利潤的主要來源。工業(yè)用膠方面，看好防腐環(huán)保、太陽能、汽車等領域的增長，一季度受益于國家電力脫硫脫硝進程，公司電力環(huán)保膠需求較去年同期大幅增長，新能源產(chǎn)品受益于行業(yè)回暖銷售較去年同期上升，汽車膠產(chǎn)品保持持續(xù)增長。
毛利率改善，費用率上升。公司一季度綜合毛利率為32.90%，同比上升0.22 個百分點，環(huán)比上升5 個百分點。我們推測這一方面源于公司產(chǎn)品結構的調整，高毛利產(chǎn)品所占銷售比重提升，另一方面與原材料價格的下跌有關，公司生產(chǎn)的主要原材料為107 膠和硅油，占成本比例在50%以上。一季度以來，有機硅單體行業(yè)由于產(chǎn)能過剩而需求清淡，價格呈下行趨勢，且2014 年仍將有近46 萬噸的單體產(chǎn)能投放市場，有機硅單體價格大幅上漲的可能性很小。一季度公司期間費用率為18.68%，高于2013 年15.89%的水平，這主要是因為隨著公司銷售收入的增長，人員增加、人員薪酬增加， 且資金存款利息收入減少所致。
室溫膠市場占有率仍將提升。隨著硅寶新材料5 萬噸/年有機硅密封膠及配套項目的建設完成，公司室溫膠產(chǎn)能將由3 萬噸/年逐步擴展到8 萬噸/年，按2015 年全國消費總量80 萬噸計算，公司產(chǎn)能將占到全國的10%，市場占有率及競爭力得到明顯提升。公司2013 年推出超高層建筑用高性能產(chǎn)品，計劃2014 年在400 米以上超高層建筑銷售方面實現(xiàn)有效突破，未來公司將依托技術優(yōu)勢，拓展毛利率較高的工業(yè)用膠應用領域，提高其銷售占比，毛利率或將有所上升。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2014~2016 年銷售收入分別達到5.63 億元、7.30 億元和8.95 億元，歸屬母公司的凈利潤分別為9523 萬元、12645 萬元和16391 萬元，2014-2016 年攤薄的EPS分別達到0.58 元、0.77 元和1.00 元，對應2014 年04 月15 日收盤價（12.13 元/股）的動態(tài)PE 分別為21 倍、16 倍和12 倍，維持"增持"評級。
風險因素：原材料價格大幅度上升、新建產(chǎn)能投放不達預期。
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