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隨新獲條煤化工項(xiàng)目推進(jìn)及在手訂單逐步轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì) 2014年將迎來(lái)訂單與業(yè)績(jī)恢復(fù)。預(yù)計(jì)2014-2015 年EPS0.82、1.01 元（-0.12，-0.22 元），給予2014 年10 倍PE(歷史平均約10 倍)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8 元，維持增持。
    2013 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?014 年有望逐步轉(zhuǎn)暖。2013 年公司營(yíng)收617.3 億元，同增14%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)33.6 億元，同增8.9%，EPS 0.68元。（14 年1 季度凈利潤(rùn)同增9.7%。）業(yè)績(jī)略低市場(chǎng)預(yù)期，主因傳統(tǒng)化工效益下降、投資減少，煤化工項(xiàng)目進(jìn)展較慢。2014 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率14.5%，同降0.2 PP，主因設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率下降7.2pp。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入20.7 億元，同減31%。預(yù)收賬款264 億達(dá)到歷史新高，同增28%。
    2013 年煤化工占比恢復(fù)高位，在手訂單創(chuàng)新高，為業(yè)績(jī)恢復(fù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2013 年公司新簽合同820.4 億元，同減16%。其中境內(nèi)653 億元，同降3%；境外167.4 億元，同降45%，境外減少較為明顯。新簽煤化工合同261.7 億元，占31.9%，升14.77pp，恢復(fù)高位。年末結(jié)轉(zhuǎn)合同額1212億元達(dá)到歷史新高，同增16.9%(2012 年為15%)，將為業(yè)績(jī)恢復(fù)打下基礎(chǔ)。
    煤氣化技術(shù)領(lǐng)先，將受益路條批復(fù)后的訂單釋放，保障2014 年訂單。新發(fā)路條項(xiàng)目大多處于工程前期，推進(jìn)順利，訂單高峰尚未到來(lái)，預(yù)計(jì)5-7月將會(huì)有部分項(xiàng)目（如準(zhǔn)東煤制天然氣）開(kāi)始招標(biāo)。預(yù)計(jì)隨項(xiàng)目推進(jìn)，下半年煤化工訂單將逐步開(kāi)始釋放。煤化工工程中煤氣化投資占比達(dá)70%；公司在煤氣化技術(shù)中具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨訂單逐步釋放，公司將從中受益最大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的可能影響及大唐項(xiàng)目停產(chǎn)的影響。