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投資要點(diǎn)
    事件：1）公司公告了2014 年Q1 生產(chǎn)經(jīng)營情況，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.17 億元，同比下降55.77%，歸屬母公司凈利潤0.32 億元，同比下降8.4%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.05 元，略低于我們預(yù)期。2）公司計(jì)劃累計(jì)使用自有資金0.73 億元對現(xiàn)有大寨、中寨以及韭菜壩礦山進(jìn)行改造。
    結(jié)論：1）報(bào)告期內(nèi)業(yè)績略低于我們預(yù)期的原因是去年年底大客戶訂單未在Q1 完全交付，而我們認(rèn)為股價(jià)已反映業(yè)績預(yù)期，雖然Q1 凈利潤增長出現(xiàn)下滑，但隨著下游需求季節(jié)性回暖，2014H 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.67-0.87 億元，全年仍然有望保持20%左右的增長。2）本次礦山技改不會(huì)對現(xiàn)有礦山采選能力形成影響，主要是從開采的連續(xù)性、安全性以及環(huán)保的要求對現(xiàn)有礦山進(jìn)行改造，前期報(bào)告中我們也有所提示。除大寨技改周期為3 年，其他均為1 年，由于資金需求不大，對公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不會(huì)形成壓力。
    經(jīng)營分析：報(bào)告期內(nèi)金屬價(jià)格保持穩(wěn)中有升，營業(yè)收入大幅下降的原因來自于大客戶訂單交付推遲到Q2，整體而言鍺金屬銷售量同比減少59.41%，主要產(chǎn)品為區(qū)熔鍺錠、鍺單晶以及高純四氯化鍺。而營業(yè)成本大幅減少的原因是公司減少了外購原料，提高了礦石自給率，全年預(yù)計(jì)礦山開采以及回收的金屬量為30噸左右。
    財(cái)務(wù)分析：報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用本期較上年同期增長34.30%，主要原因系包裝費(fèi)增加。管理費(fèi)用本期較上年同期增長31.82%，主要原因系自上年下半年起，三個(gè)項(xiàng)目竣工，新招聘員工，且自9 月起首次合并臨滄韭菜壩公司報(bào)表，使得本期薪酬費(fèi)用增加。
    未來看點(diǎn)：公司募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，看好“高純四氯化鍺”以及“紅外鍺鏡頭”兩個(gè)項(xiàng)目的成長空間。
    目前公司已向長飛實(shí)行批量供貨，烽火整體試用情況較好。而紅外鍺鏡頭、鏡片也開始逐步放量，產(chǎn)品質(zhì)量已得到海外客戶的認(rèn)可，整體訂單值得期待。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2014~2015 年?duì)I業(yè)收入分別為9.61 以及10.57 億元，凈利潤分別是1.65 以及2.02 億元，對應(yīng)EPS 是0.25 以及0.31 元，維持公司“增持”評級。