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    煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)公布一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97 億元，同比下降11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1698 萬(wàn)元，同比下降44%，EPS0.06 元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    營(yíng)業(yè)收入的季度性波動(dòng)屬于常態(tài)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶化學(xué)品，下游客戶主要是以默克為代表的混晶生產(chǎn)商。由于液晶產(chǎn)品本身的種類較多，價(jià)格相差較大，因此在下游庫(kù)存波動(dòng)、采購(gòu)品種差異等因素的作用之下，導(dǎo)致了煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)季度之間的業(yè)績(jī)往往相差較大，且具有不可預(yù)測(cè)性（如2012 年三季度），但是如果周期拉長(zhǎng)至一年，則相對(duì)較為穩(wěn)定。
    凈利潤(rùn)的波動(dòng)更多來(lái)自于費(fèi)用的變化：一季度銷售毛利率29%，保持平穩(wěn)，而三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)18%，超過去年同期的13%。費(fèi)用變化導(dǎo)致了一季度凈利率表現(xiàn)僅為8.42%，大幅低于去年的13.85%的水平，而研發(fā)費(fèi)用投入的增加則是公司公司費(fèi)用變化主要因素之一。
    液晶業(yè)務(wù)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)：我們認(rèn)為從全年角度來(lái)看，公司液晶業(yè)務(wù)仍將保持10%以上的增長(zhǎng)。由于DIC 青島工廠的建立，今年DIC 對(duì)公司的單晶采購(gòu)力度將增加，而默克方面基本保持平穩(wěn)略增，預(yù)計(jì)公司今年液晶業(yè)務(wù)總體將保持10%的增長(zhǎng)。
    分子篩業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)重要看點(diǎn)：V-1 今年銷量有望實(shí)現(xiàn)500-600噸銷量，隨著市場(chǎng)需求的增加可能會(huì)再增加一條生產(chǎn)線。公司通過V-1 項(xiàng)目積累了在模板劑和催化劑載體方面的經(jīng)驗(yàn)，并將幫助公司在石化、煤化工、汽車尾氣排放等領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓。由于催化劑的市場(chǎng)容量和空間更大，在液晶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)后，催化劑載體業(yè)務(wù)將成為公司最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，并將成為公司未來(lái)的核心業(yè)務(wù)之一。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.57 元，0.71 元和0.79 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為22 倍、18 倍和16 倍，我們認(rèn)為公司今年業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)更大的看點(diǎn)在于公司在分子篩催化劑載體方面的全面拓展，業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軐⑴c目前液晶業(yè)務(wù)相仿，而2015 年極有可能成為公司分子篩業(yè)務(wù)的全面拓展年，繼續(xù)給予公司增持評(píng)級(jí)。