>> 申銀萬(wàn)國(guó)-歐亞集團(tuán)(600697)：區(qū)域壟斷助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大?。?/td>
| 190KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉章明 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
13 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入103.15 億，同比增長(zhǎng)20.07%，歸母凈利潤(rùn)2.45 億，同比增長(zhǎng)21.50%；扣非凈利潤(rùn)2.32 億，同比增長(zhǎng)18.59%；
EPS 為1.54 元，符合預(yù)期。加權(quán)平均ROE 為19.66%，較去年同期增加0.83個(gè)百分點(diǎn)。13Q4 實(shí)現(xiàn)收入27.99 億，同比增長(zhǎng)11.08%；歸母凈利潤(rùn)0.9 億，同比增長(zhǎng)24.50%。同時(shí)，公告每10 股派息3.3 元現(xiàn)金紅利。
外延擴(kuò)張穩(wěn)定，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，商業(yè)增速業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。13 年公司商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入92.58 億，同比增長(zhǎng)19.88%；商鋪?zhàn)赓U實(shí)現(xiàn)收入8.44 億，同比增長(zhǎng)19.30%。
外延方面，公司在吉林省內(nèi)新開(kāi)琿春歐亞延百購(gòu)物中心、通化歐亞購(gòu)物中心兩個(gè)項(xiàng)目；新開(kāi)超市及賣(mài)場(chǎng)6 家，其中4 家位于長(zhǎng)春市區(qū)內(nèi)。公司在布點(diǎn)吉林省“中三星”的同時(shí)，繼續(xù)加密長(zhǎng)春市內(nèi)“小三星”，鞏固壟斷地位；內(nèi)生方面，公司三大主力店歐亞賣(mài)場(chǎng)、歐亞車(chē)百、歐亞商都分別實(shí)現(xiàn)收入23.77 億、17.89億、29.23 億元，分別同比增長(zhǎng)29.61%、41.76%、6.32%，歐亞商都由于體量較大且商圈內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響增速有所放緩。同時(shí)，13 年公司地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入2.05億，同比增長(zhǎng)32.06%，上漲主要系梅河鉆石名城及琿春延百鉆石名城地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售確認(rèn)所致。此外租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.45 億，同比增長(zhǎng)19.30%。
地產(chǎn)拉高毛利率，人工成本致費(fèi)用率上升。公司通過(guò)品類(lèi)調(diào)整和布局優(yōu)化，公司商業(yè)毛利率為9.72%，較去年同期增加0.62 個(gè)百分點(diǎn)；地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為35.74%，較去年同期增加4.02 個(gè)百分點(diǎn)；租賃服務(wù)毛利率為88.37%，較去年同期減少0.35 個(gè)百分點(diǎn)。受高毛利地產(chǎn)和租賃業(yè)務(wù)影響，公司整體毛利率為16.74%，較去年同期增加0.94 個(gè)百分點(diǎn)。13 年公司期間費(fèi)用率為11.79%，較去年同期增加0.37 個(gè)百分點(diǎn)，小于公司毛利率增幅；銷(xiāo)售費(fèi)用方面，除人工成本剛性上升38.98%外，公司13 年擴(kuò)大促銷(xiāo)導(dǎo)致促銷(xiāo)費(fèi)用同比上升81.67%，銷(xiāo)售費(fèi)用率較去年同期增加0.16 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用方面，賣(mài)場(chǎng)、商都等老店裝修致裝修費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)167%，同時(shí)新增門(mén)店致折舊費(fèi)用增長(zhǎng)29.14%，
管理費(fèi)用率較去年同期增加0.12 個(gè)百分點(diǎn)。最終，公司13 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億，同比增長(zhǎng)21.50%；凈利率為2.38%，同比增加0.03 個(gè)百分點(diǎn)。
儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，吉林綜合體項(xiàng)目14 年開(kāi)業(yè)。公司現(xiàn)有在建項(xiàng)目包括吉林綜合體（商業(yè)66 萬(wàn)㎡，住宅52 萬(wàn)㎡）、白山綜合體（商業(yè)6 萬(wàn)㎡，住宅24 萬(wàn)㎡）、烏蘭浩特購(gòu)物中心（商業(yè)9,5 萬(wàn)㎡），總計(jì)商業(yè)81.5 萬(wàn)㎡，地產(chǎn)76 萬(wàn)㎡。其中，吉林商業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃將于14 年10 月開(kāi)業(yè)，同時(shí)部分配套地產(chǎn)亦將確認(rèn)收入。公司在吉林省內(nèi)具有排他性的商業(yè)壟斷地位，多年品牌口碑的積累實(shí)現(xiàn)旗下“鉆石名城”地產(chǎn)項(xiàng)目旺銷(xiāo)。我們認(rèn)為，14 年公司商業(yè)“外延+內(nèi)生”推動(dòng)下繼續(xù)保持高增長(zhǎng)是大概率事件，新增吉林綜合體的配套地產(chǎn)項(xiàng)目亦將為公司業(yè)績(jī)錦上添花，預(yù)計(jì)公司14 年將保持凈利潤(rùn)20%增長(zhǎng)。
低調(diào)華麗轉(zhuǎn)型，打造本地化生活服務(wù)商。公司手機(jī)APP“掌尚歐亞”與今年3月份上線，同時(shí)微信平臺(tái)亦將推出，標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍O2O。將以O(shè)2O 發(fā)展為契機(jī)，建立區(qū)域性城市“異業(yè)聯(lián)盟”，通過(guò)與銀行、電信、旅游、本地餐飲、娛樂(lè)等企業(yè)展開(kāi)積分互換，實(shí)現(xiàn)會(huì)員資源共享。我們認(rèn)為，公司在區(qū)域內(nèi)具有壟斷地位，龐大會(huì)員數(shù)量和區(qū)域品牌影響力為電商提供流量和粘性，密集網(wǎng)點(diǎn)、豐富業(yè)態(tài)和完善配套為O2O 提供良好用戶(hù)體驗(yàn)，進(jìn)行會(huì)員資源的共享能夠?qū)崿F(xiàn)“雙贏”：不僅能為公司已有客戶(hù)提供更好的增值服務(wù)及消費(fèi)體驗(yàn)，亦能擴(kuò)大歐亞生態(tài)圈的覆蓋范圍，吸引更多的會(huì)員加入到公司線上生態(tài)圈中。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司作為吉林省具有壟斷地位的區(qū)域商業(yè)龍頭，是A 股零售行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)最為穩(wěn)健的標(biāo)的，10-13 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)20%。公司價(jià)值嚴(yán)重低估，103 億銷(xiāo)售額、100 余萬(wàn)方物業(yè)僅對(duì)于27 億市值，14 年P(guān)E 僅為9倍，具有較高的安全邊際。同時(shí)，公司面對(duì)電子商務(wù)沖擊積極轉(zhuǎn)型，為公司中長(zhǎng)期的良性發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，管理層持續(xù)增持，標(biāo)明價(jià)值底線，公告背后折射出公司管理層對(duì)上市公司市值的訴求。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為1.85、2.24、2.68 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為9 倍、8 倍、6 倍，維持增持。
|
|
