>> 瑞銀證券-龍凈環(huán)保(600388)13年訂單大幅增長,但我們擔(dān)心行業(yè)或?qū)⒁婍?140417
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
徐穎真，郁威 |
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扣非后凈利潤3.1 億元，同比增長21%
2013 年公司實現(xiàn)收入55.7 億元，同比增長31%。凈利潤4.6 億元，同比增長57%，對應(yīng)EPS 為1.07 元，與業(yè)績預(yù)告一致；扣非后凈利潤為3.1 億元，同比增長21%。非經(jīng)常性損益主要包括1.2 億元的出售興業(yè)銀行股票收益和0.5 億元政府補(bǔ)助。公司擬每股分紅0.33 元，分紅率31%。但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流僅8000 萬元，顯示收款不佳。
收入增長來自脫硫脫硝、房地產(chǎn)和海外工程，綜合毛利率小幅下降除塵、脫硫脫硝工程收入分別是26.5 億和20 億，合計增長16%，合計占公司總收入83%，除塵毛利率基本持平，脫硝脫硝下降4.1ppt；此外收入增長來自房地產(chǎn)和海外EPC，但我們認(rèn)為這兩項收入不具有可持續(xù)性。
14 年展望：訂單或難以繼續(xù)增長，但合同進(jìn)入執(zhí)行期，業(yè)績增長應(yīng)能兌現(xiàn)我們判斷由于2014 年7 月是《火電廠排放標(biāo)準(zhǔn)2011》規(guī)定的執(zhí)行時間節(jié)點(diǎn)，因此13 年是電力環(huán)保公司的訂單高點(diǎn)，14 年是訂單執(zhí)行的一年，同時公司11、12 年承接的加里曼丹、印度比萊項目也將于14 年竣工，有望大量確認(rèn)收入。我們認(rèn)為14 年公司收入和利潤的增速將加快。
估值：維持30.0 元目標(biāo)價和“中性“評級
我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測1.20/1.24/1.13 元，基于2014 年25 倍PE 得到目標(biāo)價30.0 元。
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