>> 瑞銀證券-龍凈環(huán)保(600388)政策利好持續(xù)刺激,預(yù)計下半年訂單增長顯著-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
徐穎真，郁威 |
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前三季度EPS為0.79元（扣非后0.49元），扣非凈利潤同比增長29%前三季度收入33.87億元，同比增長21%，其中Q3單季收入同比增20%、環(huán)比降16%（歷史上看Q3收入往往低于Q2）；毛利率維持22%左右，同比/環(huán)比均持平；前三季度凈利潤3.36億，增長1.56億（增幅86%），其中1.1億非經(jīng)常性收益主要來自出售興業(yè)銀行股票收益；單季扣非EPS0.22元，環(huán)比持平。
雖未披露訂單，但預(yù)收賬款/存貨顯著增長顯示訂單增長顯著期末公司預(yù)收款/存貨環(huán)比二季度末分別增長14%和8%，同比增長8%/15%，我們判斷公司在手訂單增加顯著，料將帶來4季度和14年業(yè)績增長。
除塵電價的實施、政策監(jiān)管力度加強預(yù)計都將拉動大氣環(huán)保市場增長我們此前預(yù)測電廠除塵13-15年市場空間每年48-52億元，非電行業(yè)42-44億元，就我們近期調(diào)研了解到的情況，除塵改造市場要大于我們前期預(yù)測，我們上調(diào)13-15年電廠除塵市場空間預(yù)測至53-74億元，非電行業(yè)至42-51億元，對脫硫市場的預(yù)測上調(diào)至131-166億元（此前122-162億元）。龍凈環(huán)保在電力除塵/脫硫/脫硝行業(yè)的市場占有率45%/14%/8%，因此我們將公司14/15年收入上調(diào)2%/3%，從而將凈利潤預(yù)測上調(diào)4%/5%。
估值：上調(diào)14/15年盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持“賣出”評級
我們維持2013年盈利預(yù)測0.84元不變，將2014-15年盈利預(yù)測由0.93/0.95元上調(diào)至0.97/0.99元。假設(shè)2014年25倍PE（參考行業(yè)平均37倍并給予一定折扣，此前我們基于2013年27倍PE）將目標(biāo)價上調(diào)至24.30元（原22.80元）。但我們認(rèn)為市場對公司未來業(yè)績的增長預(yù)期太過樂觀，故維持賣出評級。
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