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    2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期，但除塵及脫硫脫硝業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較慢。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.8 億元，同比增長(zhǎng)21％；營(yíng)業(yè)成本16.7 億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)1.3 億元，同比增長(zhǎng)12%，折合每股收益為0.31 元（按最新股本全面攤?。緝衾麧?rùn)增速符合我們的預(yù)期。但公司收入的增長(zhǎng)大部分來(lái)自于房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)很大程度受益于投資收益和政府補(bǔ)助的增加。
     除塵脫硫脫硝、電廠總包等環(huán)保業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)偏緩，等待下半年結(jié)算發(fā)力。
    上半年，龍凈環(huán)保收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，相比之下，除塵、脫硫脫硝、電廠總包等環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)平淡。上半年，公司除塵器銷售及電廠總包業(yè)務(wù)收入同比均下滑，脫硫脫硝工程結(jié)算收入也僅增長(zhǎng)12%，低于市場(chǎng)對(duì)公司全年增長(zhǎng)的預(yù)期。環(huán)保業(yè)務(wù)目前的表現(xiàn)平淡可能與訂單結(jié)算周期有一定關(guān)系，需要等待下半年的結(jié)算再發(fā)力。
     綜合盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，地產(chǎn)銷售帶來(lái)營(yíng)業(yè)稅金及附加大幅增加。2013 年上半年，公司綜合毛利率為23%，與去年同期持平，除塵、脫硫脫硝等主要環(huán)保業(yè)務(wù)的毛利率也都較穩(wěn)定。但上半年，公司有大量的地產(chǎn)銷售收入結(jié)算，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率較往年相比有大幅下降，同時(shí)帶來(lái)了營(yíng)業(yè)稅和土地增值稅的大幅增加。公司管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率等也都相對(duì)穩(wěn)定，2013 年開始負(fù)債有所增加，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升，影響了凈利率的提升。
     公司目前股價(jià)已反應(yīng)較多政策受益預(yù)期，下調(diào)評(píng)級(jí)至“審慎推薦-A”。近期，大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃即將正式出臺(tái)，將加快除塵改造、脫硫脫硝工作推進(jìn)，并將重點(diǎn)行業(yè)從火電向其他領(lǐng)域拓展，大氣治理行業(yè)龍頭增速還有望提升。
    但上半年，龍凈環(huán)保公司股價(jià)已有較大幅上漲，我們認(rèn)為已反應(yīng)了較多政策受益的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2013～2015 年每股收益為0.83 元、1.00 元、1.08元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 估值已達(dá)28 倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至“審慎推薦-A”。