>> 國泰君安-龍凈環(huán)保(600388)2012年報點評：海外業(yè)務(wù)取得進展,濕法技術(shù)獲得突破-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司年報、一季報基本符合預(yù)期。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入42億，同比增長20.6%；凈利潤2.9億，同比增長15.5%，為年報業(yè)績預(yù)增區(qū)間15-30%的下限。一季報收入7.4億，凈利潤3841萬元，同比增長4.3%。
2012年由于競爭加劇，綜合毛利率由24.2%下降到22.6%，凈利潤率6.86%。除塵業(yè)務(wù)收入占比55%，毛利率22.5%，下降1%；脫硫脫硝工程收入占比33%，毛利率22.3%，下降2.9%。 新業(yè)務(wù)取得進展：(1)試水海外項目總包，12年確認收入1億元，海外在執(zhí)行合同仍有15億左右。(2)2012年11月公司與美國合資成立的催化劑公司正式啟動，已完成首單突破。
濕法除塵技術(shù)獲得突破：濕法電除塵技術(shù)完成中試，該技術(shù)是國家治理顆粒物重點推薦的應(yīng)用技術(shù)，中試后應(yīng)于大型火電機組可期。
我們認為公司將顯著受益于PM2.5催生的顆粒物治理機遇，主營業(yè)務(wù)重回較高增長。公司參與大氣行業(yè)多項標(biāo)準的制定，具備多工業(yè)源（火電、水泥、鋼鐵等）、多污染物（粉塵、二氧化硫、氮氧化物等）協(xié)同處理能力，特別在火電除塵領(lǐng)域市場占有率三分之一以上，大型機組占比50%以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。
13年為股權(quán)激勵業(yè)績考核的最后一年，行權(quán)條件為凈利潤增長8%，根據(jù)解鎖條件下限，13年EPS應(yīng)不低于1.4元，基本面風(fēng)險較小。
盈利預(yù)測：小幅調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計13-14年EPS為1.66/1.94元，同比增長22%、17%。維持公司增持評級，目標(biāo)價45元。
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