>> 國泰君安-龍凈環(huán)保(600388)股東大會紀要：若顆粒物新政出臺,龍凈為何顯著受益？-130521
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
我們在4月22 日《下一只靴子是哪只》的報告中提出，針對顆粒物治理的新政需要盡快落地，主題投資確定性漸強。目前時點，我們認為政策升級箭在弦上，目前這個時點需要聚焦政策升級帶來的市場規(guī)
模和結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，我們認為龍凈環(huán)保受益最為顯著：
1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定受益程度。（慧博投研資訊）我們預計如若政策加碼，新增市場規(guī)模較“十二五”增加60-100%，除塵改造、脫硫改造增幅最大，為114%、93%。公司除塵收入占比55%，脫硫脫硝占比35%，受益顯著。此外，我們判斷政策加碼后治理重點將從火電向“火電+非電（水泥、鋼鐵等）”擴展，相較于其它大氣治理公司，公司在非電領(lǐng)域亦優(yōu)勢明顯，2012 年非電業(yè)務(wù)收入占比10%以上；
2、我們預計政策著力點包括收緊煙塵排放濃度，催生“高效除塵設(shè)備”需求，我們判斷濕法除塵將成為除塵改造主流技術(shù)之一，預計需求將在14 年放量。13 年1 月公司濕法除塵技術(shù)已在上海長興島電廠成功投運，創(chuàng)國內(nèi)濕法技術(shù)應用之先河，后續(xù)持續(xù)獲得訂單值得期待。
13 年業(yè)績增長點：(1)顆粒物新政下帶來除塵改造、脫硫改造需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較快增長；(2)海外15 億訂單進入確認高峰，預計13 年確認50%-60%；(3)地產(chǎn)、廣州發(fā)展增發(fā)等非經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來利潤增長。
催化劑：顆粒物政策出臺、配套性政策力度超預期；7 月初10 送10派4 的除權(quán)行情；濕法除塵技術(shù)應用于大型機組；訂單同比增長等。
盈利預測：上調(diào)13-15 年盈利預測和估值。預計13-14 年EPS 為1.76元、2.10 元，同比增長29%、20%。上調(diào)目標價至60 元，維持增持。
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