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收入增長21%，凈利潤增長41%
    公司2014年一季度收入5181萬，同比增長21%，高于去年同期增速17%，符合我們對行業(yè)正步入高度景氣的預(yù)期。凈利潤1093萬，同比增長41%，其中276萬來自包括政府補(bǔ)助和稅收影響在內(nèi)的非經(jīng)常性損益，扣非后凈利潤同比增長19%。由于醫(yī)療行業(yè)對信息化產(chǎn)品的采購流程存在一定季節(jié)性，公司歷年一季度業(yè)績占比普遍不及15%、增速大幅低于全年增速，今年整體業(yè)績可有更高期待。
 大訂單勢頭保持、預(yù)收賬款下滑，后續(xù)季度有望逐漸向好
公司一季度多個(gè)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)簽訂100萬以上訂單，但是一季度預(yù)收賬款余額3195萬，相較去年同期有32%的較大下滑，因此二三季度的新簽訂單對全年影響較為關(guān)鍵，考慮到去年衛(wèi)生部和計(jì)生委的組織架構(gòu)調(diào)整因素將漸漸消失，我們認(rèn)為逐季向好的可能性較大。
 地域擴(kuò)張持續(xù)，費(fèi)用壓力短期依然存在
   公司搭乘醫(yī)療信息化市場高速發(fā)展的順風(fēng)車，以上海為圓心、逐步向信息化相對較落后的中西部地區(qū)延伸的區(qū)域市場跑馬圈地進(jìn)程仍在繼續(xù)，未來幾年預(yù)計(jì)仍將有較大人員擴(kuò)張，公司計(jì)劃將員工數(shù)量從去年末1135名在幾年內(nèi)增值1500名以上，因此今年仍將面臨較大費(fèi)用壓力。
 醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)有望形成商業(yè)模式突破
   公司在臨床知識庫方面的長期積累為其醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)固的先發(fā)優(yōu)勢。長期看來公司有望借知識庫將自身角色由信息系統(tǒng)提供商轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔?nèi)容運(yùn)營商，增加盈利模式的可持續(xù)性，降低邊際成本。短期則看政府預(yù)算部分是否能夠在年內(nèi)突破，我們認(rèn)為大概率在下半年至明年初。
 維持“謹(jǐn)慎增持”評級
公司4月11日實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本后，預(yù)計(jì)2014~2016年對應(yīng)新股本的EPS為0.57元、0.85元、1.25元。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)短期難貢獻(xiàn)較多收入；主營收入增速和費(fèi)用控制有一定壓力。