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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    判斷①受益造船行業(yè)供給收縮，公司市場份額將持續(xù)提升；②受益內(nèi)部挖潛和行業(yè)競爭格局變化帶來議價(jià)能力相對(duì)提升，盈利能力將持續(xù)提升。
    投資要點(diǎn)：
    [總Ta體bl結(jié)e_論Su：mm20a1ry3] 年公司實(shí)現(xiàn)收入221.98 億元，同降25.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.40 億元，同增1.33 億元，實(shí)現(xiàn) EPS0.03 元，符合預(yù)期。判斷①受益造船行業(yè)供給收縮，市場份額將持續(xù)提升；②受益內(nèi)部挖潛和行業(yè)競爭格局變化帶來議價(jià)能力相對(duì)提升，盈利能力將持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.51、0.71、0.93 元，2014 年業(yè)績較前次有較大下調(diào)，主要因?yàn)閮纱螆?bào)告間隔較長及行業(yè)基本面發(fā)生很大變化。維持目標(biāo)價(jià)30 元，相當(dāng)于2014 年59 倍PE，略高于同類上市公司平均50 倍PE 水平，主要考慮公司業(yè)績向上彈性較大，給予溢價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。
    受益造船行業(yè)供給收縮，市場份額提升：①行業(yè)供給格局明顯收縮，全球范圍內(nèi)，日本造船份額呈下降趨勢(shì)；中國范圍內(nèi)，大量民營船廠退出。
    公司2013 年共承接新船訂單108 艘/1392.08 萬載重噸，噸位同增285.26%，其中外高橋造船承接54 艘/1073 萬載重噸，創(chuàng)歷史新高，克拉克松顯示外高橋造船新接訂單占中國比例高達(dá)16%。②公司2013 年承接柴油機(jī)訂單189 臺(tái)/384.16 萬馬力，功率數(shù)同增103.74%，同樣創(chuàng)歷史新高。
    盈利能力將持續(xù)提升：①2013 年柴油機(jī)業(yè)務(wù)通過成本倒逼等，毛利率提升3.3 個(gè)百分點(diǎn)，彰顯公司內(nèi)部挖潛能力；②2013 年外高橋造船本部和江南長興重工合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.47 億，同比增加1.61 億，顯現(xiàn)造船盈利能力見底回升。③我們判斷造船行業(yè)供給收縮，導(dǎo)致訂單向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，船廠議價(jià)能力相對(duì)增強(qiáng)，將推動(dòng)船價(jià)持續(xù)上行，提升盈利能力。
    股價(jià)催化劑：盈利能力持續(xù)回升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材等原材料價(jià)格下降、全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致船價(jià)下跌。