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核心觀點(diǎn)：
    船市在大周期底部迎來景氣向上期：2013 年1-10 月，全球造船新簽訂單達(dá)到10,094 萬載重噸，同比增長125.0%，景氣向上的現(xiàn)象明顯。這主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)，而航運(yùn)市場的價(jià)格上行也成為重要推動力。
    造船產(chǎn)能退出，提升行業(yè)盈利底部：根據(jù)克拉克松的統(tǒng)計(jì)，在中國153 家船企中，今年前3 季度僅有69 家斬獲新船訂單，并且集中于大型船企手中。
    我們認(rèn)為，造船的產(chǎn)能是跟價(jià)格和歷史有關(guān)的"供給曲線"，而基于此前周期下行歷史和當(dāng)前的價(jià)格水平，閑置產(chǎn)能重啟的難度是較大的，因此，隨著主流船廠2015 年船臺基本排完，未來船價(jià)仍具備緩步上行的條件。
    公司綜合實(shí)力突出，新簽訂單大幅增長：2013 年上半年，公司承接新船訂單36 艘/517 萬載重噸，柴油機(jī)91 臺/133 萬KW，承接海工業(yè)務(wù)合同金額32.5 億元。根據(jù)下半年的造船市場形勢，公司2013 年全年承接新船訂單有望突破1,000 萬載重噸，創(chuàng)下歷史新高。
    集團(tuán)整合優(yōu)化有空間：2013 年，公司全資子公司外高橋造船將其持有的上海江南長興造船51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給滬東中華（集團(tuán)），同時，收購了江南造船（集團(tuán)）所持有的上海江南長興重工36%的股份。我們認(rèn)為，上海地區(qū)作為中船集團(tuán)最大的船舶造修基地，其進(jìn)一步優(yōu)化整合的空間巨大，公司作為中船集團(tuán)的核心上市公司之一，有希望繼續(xù)發(fā)揮重要的平臺作用。
    盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)分業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)測公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20,970、24,747 和29,251 百萬元，EPS 分別為0.065、0.521和1.132 元。結(jié)合行業(yè)需求回暖，同時產(chǎn)能有所收縮，公司綜合競爭力突出，將充分受益于此，我們給予公司“買入”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致航運(yùn)和船舶市場需求波動的風(fēng)險(xiǎn)。如果鋼材等原材料價(jià)格大幅波動，將影響企業(yè)在手訂單利潤率。