>> 海通證券-南方航空(600029)3月運(yùn)營數(shù)據(jù)分析-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
黃金香，虞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布3月運(yùn)營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長5.50%，運(yùn)力投放（ASK）同比增長10.75%，客座率77.98%，同比下降3.88個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
供需關(guān)系不容樂觀，國內(nèi)線持續(xù)疲弱，短期盈利堪憂
公司3月份運(yùn)營效率比較疲弱，供需差為-5.25%，而一季度前兩月的供需差分別是2.40%和1.19%，3月份供需關(guān)系從前兩月的需求大于供給轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o大于需求，并且供給增速較大幅度快于需求增速，表明整體有效需求不足。對比一季度三個月的客座率情況，1月和2月的客座率增幅分別是1.60%和0.87%，而3月份同比下滑至3.88%，下滑幅度大一方面由于3月春運(yùn)已經(jīng)結(jié)束，客流量回歸正常，另一方面則是由于整個宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致整個國內(nèi)國際線的有效需求都下滑嚴(yán)重，國內(nèi)線的下滑幅度相比國際線更大，而在三大航空中國內(nèi)線占比最高的南航，則由于國內(nèi)線的持續(xù)疲弱態(tài)勢，運(yùn)營效率進(jìn)一步下滑，而且伴隨人民幣大幅貶值，南航的匯兌損益進(jìn)一步拉大，在近期南航發(fā)布了一季度虧損警告，這為經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩大環(huán)境下南航下一季度的運(yùn)營狀況蒙上一層霧霾。
分部來看，
國內(nèi)線：公司3月國內(nèi)航線RPK和ASK同比分別增長3.03%和9.09%，供需差為-6.06%，2月數(shù)據(jù)為11.89%和10.43%，供需差為1.46%，相應(yīng)的1月數(shù)據(jù)為18.90%和16.10%，供需差為2.80%。3月份客座率同比下降3.88個百分點(diǎn)，而一季度前兩月同比分別上升1.60和0.87個百分點(diǎn)。可以看到，供需情況在春運(yùn)結(jié)束后的3月份急轉(zhuǎn)直下，供需關(guān)系大幅惡化。我們觀測的周度行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)線春運(yùn)期間（2014年1月18日至2月28日）客公里收益同比增加2%，客票收入增18.5%，而進(jìn)入3月后行業(yè)的客公里收益和收入由于流量的下降而出現(xiàn)了一定幅度的下降。而且由于一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，有效需求持續(xù)下滑，這對于國內(nèi)線占比較高的南航，短期內(nèi)運(yùn)營狀況改善不容樂觀。
國際線：3月公司國際線RPK和ASK同比分別增長14.21%和16.10%，供需差為-1.89%，2月數(shù)據(jù)為22.24%和21.34%，供需差為0.90%，相應(yīng)的1月數(shù)據(jù)為30.10%和28.00%，供需差為2.10%。1、2月份客座率水平分別提升1.3和0.58個百分點(diǎn)，而3月份客座率水平同比小幅下降1.24個百分點(diǎn)。整體上看，行業(yè)的國內(nèi)線需求低迷，但是國際線的需求相對較快增長，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緩，有效需求不足的情況下，南航國際線的下降幅度穩(wěn)定在較小區(qū)間，3月的小幅下降疊加了春節(jié)后的淡季效應(yīng)和有效需求不足的雙重影響，預(yù)計下一季度的國際線供求關(guān)系會有一定改善，在整個消費(fèi)升級并且伴隨清明，五一小長假會有一定增長，但增幅不會很大，因?yàn)檎麄€宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢還是趨向下滑的。
展望：基數(shù)效應(yīng)褪去后供大于求的格局難以實(shí)質(zhì)性的改善。從訂座率的走勢來看，隨著節(jié)日錯位因素的消失，以及去年同期3月份基數(shù)的抬升，行業(yè)今年淡季的客座率將低略低于去年同期，同時預(yù)計客公里收益也有4-5個百分點(diǎn)下滑，這說明整體供過于求的格局沒有改變。
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