>> 海通證券-南方航空(600029)供需狀況仍較好,今年春運效應(yīng)強于預(yù)期-140313
| 上傳日期： |
2014/3/13 |
大小： |
140KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
黃金香，虞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布2月運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長14.07%，運力投放（ASK）同比增長12.88%，客座率83.6%，同比上升0.87個百分點。
點評：
供需關(guān)系仍然比較好，客座率和票價繼續(xù)反彈
公司2月份運營效率維持強勢，供需差為1.19%，相比1月的2.4%雖小幅下滑，但不改整體供需格局。考慮到去年和今年春節(jié)錯位因素，結(jié)合1、2月數(shù)據(jù)看，公司RPK和ASK分別增加17.7%和16.01%，客座率提升1.17個百分點，至81.12%。我們從行業(yè)層面也可以看到，今年春運期間行業(yè)客票收入有17%左右的增幅。公司作為三大航中國內(nèi)航線占比最高的公司應(yīng)該能夠充分受益今年春運國內(nèi)線的強勢表現(xiàn)。
分部來看，
國內(nèi)線：公司2月國內(nèi)航線RPK和ASK同比分別增長11.9%和10.4%，上個月分別為18.9%和16.1%，供需差為1.5%，而上月為2.8%。2月份客座率同比提升1.4個百分點，而上個月同比上升1.9個百分點。可以看到，供需情況連續(xù)向好。我們觀測的周度行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)線春運期間（2014年1月18日至2月28日）客公里收益同比增加2%，客票收入增18.5%。在國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境仍然比較低迷的背景下，春運的強勢數(shù)據(jù)顯然對公司這兩個月的運營起到提振。
國際線：2月公司國際線RPK和ASK同比分別增長22.2%和21.3%，上個月分別為30.1%和28.0%。供需差為0.9%， 1月份為2.1%。1、2月份客座率水平分別提升1.3和0.9個百分點。整體上看，無論公司還是行業(yè)國際線需求持續(xù)快速的增長，但國際線票價改善并不明顯，收入增速預(yù)計也小于國內(nèi)線。
展望：基數(shù)效應(yīng)褪去后供大于求的格局難以實質(zhì)性的改善。從訂座率的走勢來看，隨著節(jié)日錯位因素的消失，以及去年同期3月份基數(shù)的抬升，行業(yè)今年至4月初的客座率仍低略低于去年同期，同時預(yù)計客公里收益也有小幅下滑，這說明整體供過于求的格局沒有改變。
維持公司"中性"評級。預(yù)計公司2013－14年EPS分別為0.20元和0.15元，目前公司PB估值已經(jīng)在0.6倍左右，但考慮到經(jīng)濟的走勢尚不明朗，行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性也有待繼續(xù)觀察，我們建議繼續(xù)觀察行業(yè)數(shù)據(jù)，以判斷行業(yè)是否能夠迎來向上的拐點。維持對公司"中性"的評級，目標價3元，對應(yīng)今年P(guān)B約0.9倍。
風險提示。經(jīng)濟復(fù)蘇不達預(yù)期、禽流感爆發(fā)、航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。
|
|
