>> 海通證券-鄂武商A(000501)2013年報點評-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪立亭，李宏科，路穎 |
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此報告為加密報告 |
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公司4月21日發(fā)布2013年報。2013年實現(xiàn)營業(yè)收入168.42億元，同比增長13.02%；利潤總額8.61億元，同比增長17.79%；歸屬凈利潤4.65億元，同比增長15.58%?？鄯莾衾麧?.67億元，同比增長17.01%。攤薄EPS為0.917元；凈資產(chǎn)收益率17.47%。報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流3.64元，與每股收益的比率為3.97倍。
簡評及投資建議。公司是為數(shù)不多的2006年以來每年收入和凈利潤增速均超10%的傳統(tǒng)零售企業(yè)，體現(xiàn)較強的內(nèi)生成長和外延擴張力；即使在消費環(huán)境偏弱和新業(yè)態(tài)分流的2012-2013年，公司單季收入和利潤增速仍基本能保持在該水平。
1. 2013年收入168.42億元，同比增長13.02%，其中超市增10.62%、百貨增19.39%。公司各季度收入增速均維持10%或以上，即使在整體消費環(huán)境疲弱的四季度，仍有9.97%的穩(wěn)定增長，環(huán)比基本持平。
分業(yè)態(tài)（表1和表2），百貨業(yè)務(wù)收入99.25億元，同比增長19.39%，主要門店中（A）國際廣場LV成功開業(yè)，進一步鞏固高端奢侈品的強勢市場地位；（B）武漢廣場在鞏固化妝品銷售全國第一的同時，又成功將女裝經(jīng)營業(yè)績推上全國第一位置，實現(xiàn)收入29.74億元，同比增長7.71%，凈利潤2.88億元，同比增長18.54%，占比歸屬凈利潤近32%；（C）十堰人商一二期成功對接，形成一體化經(jīng)營格局，收入大幅增長24.19%至12.84億元，凈利潤增長15.42%至3209萬元；（D）世貿(mào)廣場積極發(fā)揮黃金珠寶特色，亞貿(mào)廣場加強賣場動線、品牌結(jié)構(gòu)與功能布局的整合調(diào)整；（E）9月29日開業(yè)的仙桃現(xiàn)代商業(yè)城建面約10萬平米，報告期內(nèi)經(jīng)營一個季度貢獻收入9994萬元，因處于培育期虧損1203萬元。
公司目前在湖北經(jīng)營8家門店，其中武漢5家、十堰和仙桃各1家，總建面82萬平米，自有物業(yè)占比84%，其中約48萬平米自有物業(yè)位于武漢最核心的武廣商圈，重估價值顯著。公司2014年將新開黃石店（18萬平米）和青山店（25萬平米），截至2013年底兩者的投資進度各為40%和35%，其中公司預(yù)計黃石店開業(yè)當年有望盈利；考慮到國廣正處于快速成長期，以及武廣若收回少數(shù)股權(quán)的業(yè)績增厚（測算約30%），將可基本消化新店培育壓力，平衡業(yè)績。
此外，公司2013年成立武漢武商電子商務(wù)有限公司，12月28日推出武商網(wǎng)上線，開展電商業(yè)務(wù)，略虧損36萬元。
超市業(yè)務(wù)收入65.41億元，同比增長10.62%，凈利潤7010萬元，同比增長15.3%，占比歸屬凈利潤約15%。全年新開門店5家，改造升級11家，退出經(jīng)營4家；新成立區(qū)域分公司3家，成立進出口公司。截止2013年底，量販公司網(wǎng)點92家，其中市內(nèi)47家，省內(nèi)45家。
2. 綜合毛利率減少0.02個百分點，主營毛利率增加2.08個百分點。百貨和超市業(yè)務(wù)毛利率各增加2.16和1.95個百分點，而且是在公司持續(xù)外延擴張的情況下實現(xiàn)的，體現(xiàn)公司可比門店收入成長的有效性。綜合毛利率20.36%，略減少0.02個百分點，主要是高毛利率的其他業(yè)務(wù)收入且毛利率均降所致。
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