| 上傳日期： |
2013/11/19 |
大小： |
255KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 件：
公司大股東武漢商聯(lián) 2013 年10 月15 日至11 月18 日期間，累計通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份10,094,252 股，占公司總股本的1.99%，已完成本次增持計劃。本次增持計劃完成后，武漢商聯(lián)持有公司股份121,813,944 股，占公司總股本的24.015%；武漢商聯(lián)、關(guān)聯(lián)方及一致行動人合計持有公司股份184,183,268 股，占公司總股本的36.31%。
評論：
1、大股東再次增持，公司價值被嚴(yán)重低估
本次大股東一共增持 10,094,252 股，占公司總股本的1.99%。去年7 月大股東以每股21.21 元的價格要約收購了2536 萬股公司股票，要約收購?fù)瓿珊?，武商?lián)第一大股東地位已經(jīng)非常穩(wěn)固。但是出于對公司未來經(jīng)營的信心，本次大股東增持1.99%，也顯示出公司價值被嚴(yán)重低估。
2、公司門店結(jié)構(gòu)合理，業(yè)績保持穩(wěn)定增長
公司門店集中在湖北省內(nèi)，且基本上為自有物業(yè)，而新項目均為自建，能夠獲得屬于地產(chǎn)商的那一部分利潤。為了應(yīng)對電商沖擊，公司門店轉(zhuǎn)型較早，絕大多數(shù)是體量巨大的購物中心，是市場上少有的購物中心標(biāo)的。另外這些門店區(qū)位優(yōu)勢明顯，占據(jù)當(dāng)?shù)睾诵纳倘?，具有很強的競爭力。公司渠道下沉?zhàn)略將觸角延伸至省內(nèi)二三線城市，這種外延式擴張將不斷為公司注入新的活力，鞏固公司在整個湖北市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前摩爾城增長穩(wěn)定，而且襄陽、十堰人商等門店進(jìn)入業(yè)績釋放期。公司還將在仙桃、黃石等地購地興建購物中心，實現(xiàn)以武漢市為核心，周邊二級城市為重點，百貨與量販并駕齊驅(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略。從而為公司業(yè)績穩(wěn)定增長奠定了基礎(chǔ)。
3、股權(quán)之爭落幕，公司經(jīng)營將更加順暢
銀泰系與武商聯(lián)關(guān)于鄂武商控股權(quán)的爭奪由來已久，去年武商聯(lián)以每股 21.21元的價格要約收購了2536 萬股公司股票，表明公司股價安全邊際較高。本次武商聯(lián)再次增持1.99%。截止本次增持完，武商聯(lián)持股24.015%，坐穩(wěn)第一大股東地位。其關(guān)聯(lián)方及一致行動人合計持有公司總股本的36.31%。而且銀泰系在鄂武商的董事紛紛辭職，表明這場歷時多年的股權(quán)之爭已經(jīng)接近尾聲，公司的經(jīng)營將會更加順暢。
4、武廣少數(shù)股東權(quán)益收回成為近期看點。
公司已經(jīng)公告 2013 年武漢廣場合資到期后，將收回自己經(jīng)營，目前合資公司正按照正常的程序進(jìn)行清算，到期后該公司將不再存續(xù)。而且到期后公司不需要支付對價，只需要清算武廣資產(chǎn)。從目前武廣少數(shù)股權(quán)占公司凈利潤近23%比例來看，一旦收回，將大幅增厚公司凈利潤。 武漢商聯(lián) 2013 年10 月15 日至11 月18 日期間，累計通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份10,094,252 股，占公司總股本的1.99%。本次增持計劃完成后，武漢商聯(lián)持有公司股份121,813,944 股，占公司總股本的24.015%；武漢商聯(lián)、關(guān)聯(lián)方及一致行動人合計持有公司股份184,183,268 股，占公司總股本的36.31%。二、投資建議公司主要看點（1）武商摩爾城將進(jìn)一步鞏固公司在武漢的壟斷地位，成為公司營業(yè)收入的主要來源。（2）2013 年少數(shù)股東權(quán)益有望收回，將對公司凈利潤產(chǎn)生較大影響。
（3）外延式擴張?zhí)峁┬碌脑鲩L動力，襄陽購物中心及十堰人商進(jìn)入業(yè)績釋放期，公司還將在仙桃、黃石等地購地興建購物中心，實現(xiàn)以武漢市為核心，周邊二級城市為重點，百貨與量販并駕齊驅(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略。（4）武商量販在湖北二三線城市不斷擴張，將提高公司在湖北市場的控制力，使量販業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。具體請參看我們的深度報告2012年7 月16 日報告《股權(quán)之爭終落幕，摩爾擴張再崛起》。
我們預(yù)計公司 2013、2014 年的EPS 分別為0.90 元、1.05 元，維持強烈推薦-A 的投資評級。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑影響消費景氣；租金、人力成本上升
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