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■事件：公布2013 年三季報，營業(yè)收入122.60 億元，同比上升14.21%；歸屬母公司凈利3.41 億元，同比增長13.08%；EPS 為0.67 元。其中，第三季度收入增長10.65%，凈利增長19.19%，EPS 為0.14 元。業(yè)績符合預期。
    ■點評：
    三季度收入增速同比及環(huán)比均有所放緩。三季度收入增速為10.65%，預計國際廣場、十堰人商成長型門店收入仍然保持30%左右的增長，其他百貨門店同店增速預計在0-5%，量販業(yè)務的增長估計更為乏力。
    毛利率有所提高。三季度毛利率為20.93%，同比提高了0.72 個百分點，主要由于百貨減少促銷及量販業(yè)務加強供應鏈管理毛利率不斷提高。上半年黃金飾品的熱銷使得毛利率下滑，雖然三季度毛利率環(huán)比有所提高，但前三季度毛利率依然同比下降0.26 個百分點。
    期間費用率有所提高。三季度銷售和管理費用率合計提高了1 個百分點，主要由于報告期內(nèi)仙桃購物中心和十堰人商二期開業(yè)產(chǎn)生的開辦費所致。
    經(jīng)營展望：值得關注的是董事會審議通過了“武漢廣場管理公司到期清算，不再存續(xù)經(jīng)營”的議案，公司決定清算后武漢廣場物業(yè)由公司自營。
    如果武漢廣場自營預計將增厚2014 年業(yè)績30%，約1.7 億元。另外，公司重點發(fā)展戰(zhàn)略依然是重點打造“摩爾城”的“三個第一”，并加快向湖北省二級城市以自建購物中心形式進行渠道下沉。
    ■投資建議：由于關于武漢廣場的董事會決議尚需股東大會審議通過因此盈利預測尚不將此考慮在內(nèi)。同時，由于黃金飾品熱銷及新開門店對毛利率的影響，下調(diào)2013-2015 年的盈利預測，預計凈利增長分別為12.8%、12.6%和11.0%，EPS 為0.89、1.01 和1.12 元。看好公司發(fā)展戰(zhàn)略及“摩爾城”在湖北省的零售領頭地位中長期不可動搖。給予2014 年15 倍估值，目標價15.11 元，維持買入-A 投資評級。
    ■風險提示：資本開支較大導致財務費用上升；銀泰系二級市場減持。