>> 平安證券-鄂武商A(000501)大股東增持鞏固控股地位-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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作者： |
耿邦昊 |
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大股東增持鞏固控股地位
事項：公司今日公告，“基于對目前資本市場形勢的認(rèn)識和對公司企業(yè)價值和前景的信心”，大股東武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司15 日通過深圳證券交易所增持公司股份402.3 萬股（占總公司股本的0.793%），并計劃在12 個月內(nèi)增持不超過總股本2%（包含此次增持在內(nèi)，增持方式包括但不限于集中競價和大宗交易）的股份。
收購時點微妙，股價反應(yīng)看好
相比于去年的要約收購（21.21元/股，溢價率為44.3%），本次增持平均價格13.93元/股更加合理（對應(yīng)動態(tài)PE=15.5X）。在板塊受惠自貿(mào)區(qū)、O2O以及國企改革等利好因素逐步“逆襲”的情況下，此次增持無疑將給公司股價注入一劑“強(qiáng)心針”。假設(shè)后續(xù)增持均價按漲幅15%測算，武漢商聯(lián)前后兩次增持的平均價格將不低于18.09元/股（高于現(xiàn)價25.5%），股價仍有較強(qiáng)的拉升動力。
收購動機(jī)：長期看好公司&鞏固控股地位
如果說去年要約收購是大股東在股權(quán)戰(zhàn)中不得已作出的選擇，那么此次增持更加耐人尋味。在本次增持前武漢商聯(lián)、關(guān)聯(lián)方及一致行動人合計持有34.32%股份（其中武漢商聯(lián)持股22.03%），而銀泰系為22.58%。應(yīng)該說，11.74%的股權(quán)差距并不足以將控股權(quán)“蓋棺論定”。我們認(rèn)為，此次收購不僅是大股東對公司長期看好而進(jìn)行的戰(zhàn)略性投資，也是為了進(jìn)一步鞏固控股股東地位，雙方再次發(fā)生股權(quán)戰(zhàn)爭的可能性大大降低。
資產(chǎn)質(zhì)量上佳的區(qū)域零售龍頭，維持“推薦”評級
公司作為武漢地區(qū)零售龍頭，是典型的重資產(chǎn)（自有物業(yè)面積占比超過80%）、凈現(xiàn)金占比高（1H2013 為15.6%）型公司。公司較早推進(jìn)業(yè)態(tài)升級，過去三年新開項目全部為城市型&社區(qū)型購物中心；巨資興建的武商摩爾城（建筑27 萬平米）今年進(jìn)入利潤釋放期，業(yè)績增量顯著，仙桃購物中心（10 萬平米）于9 月開業(yè)。另外，總投資額約26.6 億的黃石購物中心（18 萬平米）和青山商業(yè)城（25 萬平米）預(yù)計將于2014 年底開業(yè)，后續(xù)有效外延擴(kuò)張將保證公司增長性。我們看好公司的“摩爾”式擴(kuò)張模式，維持13-14 年EPS 預(yù)測0.90、1.04 元不變，現(xiàn)價對應(yīng)PE 約12.3X，維持“推薦”評級！
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