>> 安信證券-鄂武商A(000501)百貨成業(yè)績增長的主要引擎-130828
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
張靜 |
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百貨成業(yè)績增長的主要引擎
■事件：公布2013 年半年報，營業(yè)收入85.31 億元，同比上升15.83%；凈利2.69 億元，同比增長11.54%；扣非后凈利為2.71 億元，同比增長14.90%；EPS 為0.53 元。其中，第二季度收入增長18.59%，凈利增長9.97%，扣非后凈利增長20.57%，EPS 為0.21 元。業(yè)績符合預(yù)期。
■點評：
百貨業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。上半年百貨業(yè)務(wù)同比增長21.79%，主要是高端百貨定位的國際廣場增長44%，十堰人商店增長33.27%。而量販超市面臨調(diào)整，僅新開1 家超市，關(guān)閉4 家虧損門店，因此收入同比增長11.58%，但凈利下降8%。百貨成業(yè)績增長的主要引擎。
銷售商品結(jié)構(gòu)調(diào)整提高使毛利率下降。上半年綜合端毛利率下滑了0.69個百分點。其中，百貨毛利率下滑0.49%，主要由于上半年低毛利的黃金飾品銷售占比提高，以及國際廣場二期2011 年開業(yè)以來加大國際奢侈品牌的引進(jìn)持續(xù)拉低公司的毛利率。
剛性費(fèi)用上漲壓力不大。上半年期間費(fèi)用率下滑0.58 個百分點。由于僅新開一家且超市，費(fèi)用總體控制較好。其中，租金和水電費(fèi)基本與上期持平，折舊及攤銷費(fèi)用略有上漲，總體上這三項費(fèi)用占收入的比重均有所下滑；而人均工資的上漲使得人工費(fèi)用占收入的比重略有上升。
經(jīng)營展望：公司將重點打造“摩爾城”，加快在湖北省內(nèi)自建購物中心，進(jìn)行渠道下沉。在量販業(yè)態(tài)方面，今年放慢開店速度，以調(diào)整為主。
■投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015 年凈利增長分別為21.1%、22.0%和22.2%，EPS 為0.96、1.17 和1.43 元。我們看好“摩爾城”在湖北省的零售領(lǐng)頭地位中長期不可動搖，且加快湖北省地級市購物中心項目的拓展步伐，公司在湖北省的零售市場份額將逐步提高。給予2013 年15 倍PE，目標(biāo)價14.41 元，維持買入-A 的投資評級。
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