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    一、事件概述
    公司發(fā)布2013年一季度報(bào)告：13年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.5億元，同比增長13.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.61億元，同比增長12.6%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.32元。
    二、分析與判斷
    收入增速較去年同期略有提升，達(dá)到13.53%2013年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.5億元，同比增長13.53%，收入增速較去年同期的12.74%略有提升。
    毛利率連續(xù)4個(gè)季度持續(xù)走低至19.8%
    2013年1季度，公司綜合毛利率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至19.8%。單季度來看，公司毛利率自2012年2季度以來連續(xù)4個(gè)季度持續(xù)走低，我們認(rèn)為這主要是由于公司近年來新開項(xiàng)目均為毛利率較低的大體量購物中心所致。未來隨著仙桃購物中心（建筑面積10萬㎡）、武漢青山現(xiàn)代城（建筑面積25萬㎡）和黃石購物中心（建筑面積18萬㎡）的逐步開業(yè)，公司毛利率面臨進(jìn)一步下降的壓力。
    費(fèi)用率下降抵銷部分毛利率下滑影響，凈利潤同比增長12.6%2013年1季度，公司期間費(fèi)用率同比略降0.4個(gè)百分點(diǎn)至13.42%。其中銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.45和0.02個(gè)百分點(diǎn)至11.48%和0.38%；管理費(fèi)用率同比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)至1.56%。期間費(fèi)用率的下降抵銷部分毛利率下滑影響之后，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長12.6%，基本符合我們的預(yù)期。
    13年全年新開10家量販，仙桃購物中心預(yù)計(jì)四季度開業(yè)
    量販連鎖上，公司預(yù)計(jì)2013年全年仍將開出10家門店；百貨擴(kuò)張上，公司13年將全力推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)程，仙桃購物中心預(yù)計(jì)四季度開業(yè)，青山國際商城、黃石購物中心將在年內(nèi)完成主體結(jié)構(gòu)封頂。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2014年的EPS分別為0.93和1.12元，分別同比增長17.6%和20.1%，以2012年為基期，未來2年的復(fù)合增長率達(dá)到18.8%。目前股價(jià)11.16元（4月24日收盤價(jià)）對應(yīng)2013-2014年P(guān)E為12X和10X，具有一定的估值優(yōu)勢，但考慮到公司近兩年來較大的費(fèi)用開支，維持公司謹(jǐn)慎推薦的評級，合理估值約為13.1元/股。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下滑和門店培育時(shí)間過長，短期費(fèi)用上漲過快