>> 民生證券-鄂武商A(000501)2012年年報點評：四季度費用有所控制，全年業(yè)績超預期-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布12年年報：12年公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.02億元，同比增長17.02%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.02億元，同比增長21.47%；實現(xiàn)EPS 0.79元。
二、分析與判斷
收入同比增長17.02%，基本符合預期2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.02億元，同比增長17.02%，基本符合我們之前實現(xiàn)營業(yè)收入149.82億元，同比增長17.66%的預期。營業(yè)收入的增長主要來自于2011年底新開的國際廣場二期、十堰人商大樓改建一期及2012年新開的10家量販網(wǎng)點帶來的銷售增加。其中百貨實現(xiàn)營業(yè)收入83.1億元，同比增長18.5%；超市實現(xiàn)營業(yè)收入59.1億元，同比增長14.4%。
毛利率略有上漲，四季度費用控制較好2012年，受新開購物中心影響，百貨毛利率同比下降0.36個百分點至18%；超市毛利率同比上升0.42個百分點至15.4%；綜合毛利率同比略升0.17個百分點至20.4%。費用方面，四季度控制較好，期間費用率明顯低于二、三季度。
全年期間費用率為14.53%，低于我們之前15.14%的預測。其中，人工、折舊攤銷和水電依然為公司的主要費用項，分別同比增長19%、28%和27%達到8.5億元、2.7億元和2.5億元，占營業(yè)收入的比重由去年同期的5.63%、1.66%和1.53%上升到本年度的5.72%、1.83%和1.65%；租金支出占營業(yè)收入的比重則由去年同期的1.99%下降到本年度的1.66%。
凈利潤同比增長21.5%，超預期
雖然期間費用率同比上漲0.03個百分點，但受益于公司收入增長和毛利率的小幅上揚，公司最終實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4.0億元，同比增長21.5%，超出我們的預期。
增持漢口銀行或?qū)⑻嵘?013和2014年的EPS0.01-0.04元2012年，公司投資3.8億元參與漢口銀行定增，目前持股比例合計達到2.24% 。2013和2014年預計漢口銀行的凈利潤分別為25.04和32.55億元，假設(shè)漢口銀行的分紅比例在10%-30%，則由此帶來的上市公司股權(quán)投資收益分別為0.056和0.219億元，增厚公司EPS0.01至0.04元。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2013-2014年的EPS分別為0.93和1.12元，分別同比增長17.6%和20.1%，以2012年為基期，未來2年的復合增長率達到18.8%。目前股價11.16元（4月24日收盤價）對應2013-2014年P(guān)E為12X和10X，具有一定的估值優(yōu)勢，但考慮到公司近兩年來較大的費用開支，維持公司謹慎推薦的評級，合理估值約為13.1元/股。
四、風險提示
經(jīng)濟下滑和門店培育時間過長，短期費用上漲過快
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