>> 招商證券-鄂武商A(000501)摩爾城發(fā)力,業(yè)績穩(wěn)步增長-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
大小： |
279KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
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事件：
公司 12 年實現(xiàn)營業(yè)收入149.02 億元，同比增長17.02%；歸母凈利潤4.02 億元，同比增長21.47%；每股收益0.79 元，略超市場預期。13 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.46 億元，同比增長13.53%；歸母凈利潤1.61 億元，同比增加12.62%；每股收益0.32 元/股。
評論：
1、收入增速相對平穩(wěn)，第四季度業(yè)績大幅回升
公司 12 年收入同比增長17.02%，凈利潤同比增長21.47%，其中由于受宏觀經濟下行及行業(yè)景氣向下的影響，公司12 年上半年凈利潤增速有所放緩，但第四季度業(yè)績大幅回升，凈利潤同比增長77.24%。分行業(yè)來看，百貨全年同比增長18.52%，主要是因為摩爾城增長穩(wěn)定，其中武漢廣場實現(xiàn)營業(yè)收入27.6 億元，同比增長7.16%，國廣二期開業(yè)后，沒有培育期，當年即實現(xiàn)盈利，亞貿、襄陽等門店增長情況較好，十堰人商實現(xiàn)營業(yè)收入10.34 億元，同比增長24.4%。超市業(yè)務同比增長14.42%，全年量販新開10 家門店。
2、公司毛利率相對穩(wěn)定，新建項目及人工成本上升導致費用增長較快12 年公司綜合毛利率為20.38%，較去年同期上升0.17 個百分點，整體來看，公司單季度毛利率相對穩(wěn)定。分行業(yè)看，百貨毛利率出現(xiàn)小幅下滑，超市毛利率較去年同期上升0.42 個百分點。13 年一季度，公司綜合毛利為19.82%，較去年同期下降0.63 個百分點。12 年公司管理費用達到18.37 億元，同比增長17.09%，管理費用2.55 億元，同比增長12.48%，主要是員工費用同比增加了19%。財務費用7187 萬元，同比增長44.26%，主要是因為借款和短融比同期增加所致。三項費用率為14.53%，較去年同期上升0.03 個百分點。
3、武廣少數(shù)股東權益收回成為近期看點
06 年的武廣提租議案已經表明投資者對武漢廣場完全收回的期望，2013 年武漢廣場合資到期后，公司收回的動力較強，從12 年年報來看，武廣少數(shù)股權占公司凈利潤22.7%，一旦以合適的對價收回武漢廣場全部股權，將會對公司凈利潤提升有很大的影響。
4、門店位置優(yōu)勢明顯，青山商業(yè)城將進一步鞏固公司在青山區(qū)的優(yōu)勢。
武廣商圈在漢口乃至整個武漢具有絕對的統(tǒng)治地位，由于自身核心競爭力強，其他商圈的崛起幾乎很難對武廣商圈構成影響，尤其是國際廣場二期開業(yè)以后，公司在武廣商圈打造了一個50 萬平米的摩爾城，武廣、世貿、國廣錯位經營，領先優(yōu)勢更加穩(wěn)固，漢口其他商圈很難對其構成威脅。相對于繁華的漢口而言，漢陽一直被定位成大武漢的工業(yè)區(qū)，商業(yè)氣息不濃，這里主要有鐘家村商圈（漢商、銅鑼灣百貨）和新起的王家灣商圈（武漢摩爾城、廣百、漢商、家樂福、沃爾瑪），從我們實地調研的情況來看，這些商圈缺少自身特色，基本上只能吸引漢陽附近的居民，客流量有限，經營情況較為平淡。
武昌的商圈較多，但出現(xiàn)了明顯的商圈漂移，以前的核心商圈如中南商圈、司門口商圈逐漸衰落，而光谷商圈、漢街商圈及街道口商圈順勢崛起，光谷依靠周圍開發(fā)區(qū)及高校，定位明確，發(fā)展勢頭迅猛，漢街則是典型的人造商圈，風格與江漢路步行街極其相似，但相對于江漢路，漢街具有很多優(yōu)勢，最主要是能夠在店鋪面積上滿足商家的需求，這也是ZARA,優(yōu)衣庫等品牌入駐的原因，在建的萬代廣場將進一步加強漢街商圈競爭力。
另外公司擬投資 16.5 億元在青山興建一座25 萬平米的現(xiàn)代商業(yè)城，該項目集購物、餐飲、娛樂為一體，位于建二商場旁邊，目前還處于拆遷階段，青山區(qū)是武漢典型的工業(yè)
區(qū)，是武鋼的所在地，該地區(qū)居民收入穩(wěn)定，但缺少大型的商業(yè)中心，只有2 萬平米的建二商場是該地區(qū)最大的商業(yè)中心，青山現(xiàn)代商業(yè)城的建設，將進一步鞏固公司在青山
區(qū)的優(yōu)勢，該商圈已經相對成熟，不需要太長的培育期。青山現(xiàn)代商業(yè)城13 年啟動，建設期為2 年，預計要在2015 年以后才能營業(yè)。
5、公司區(qū)位優(yōu)勢及渠道下沉戰(zhàn)略奠定長期投資價值
公司門店集中在湖北省內，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，湖北作為中部人口大省，受益于中部崛起戰(zhàn)略，經濟發(fā)展速度明顯高于全國平均水平，武漢作為華中地區(qū)最大的城市，交通便利，消費能力強，公司將充分利用自身的品牌優(yōu)勢，把握區(qū)域成長帶來的發(fā)展機遇。
渠道下沉戰(zhàn)略使公司將觸角延伸至省內二三線城市，這些城市發(fā)展空間巨大，由于缺少強勁的競爭對手，公司領先地位會更加明顯，可以充分享受中小城市城鎮(zhèn)化轉型和消費升級帶來的投資機會
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