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次新店高增長(zhǎng)支持公司利潤(rùn)
    結(jié)論與建議：
    公司的武漢廣場(chǎng)和十堰人商是仍然是前三季利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，近期第一大股東增持了公司總股本的0.793%，并計(jì)畫(huà)未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)增持不超過(guò)2%的股份，表示出大股東對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈信心，維持公司買(mǎi)入的投資建議。
     經(jīng)營(yíng)情況：公司2013 年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.6 億元，YOY 增長(zhǎng)14.2%，凈利潤(rùn)3.41 億元，YOY 增長(zhǎng)13.08%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.67 元,基本符合我們的預(yù)期。3 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.29 億元，YOY 增長(zhǎng)10.6%，凈利潤(rùn)0.725億元，YOY 增長(zhǎng)19.2%，好于我們的預(yù)期5%，主要由于本期資產(chǎn)減值損失大幅減少約0.1 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)約15%。
     經(jīng)營(yíng)狀況：營(yíng)收：2011 年底完成擴(kuò)建的主力門(mén)店武漢廣場(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況良好，加之黃金等商品的熱銷，我們估計(jì)該店1-3Q 增速在40%左右，帶動(dòng)百貨業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約15%，量販超市營(yíng)收增長(zhǎng)約10%，整體處于行業(yè)中較好水準(zhǔn)。毛利率：由于黃金銷售增加造成公司毛利率下降了0.26 個(gè)百分點(diǎn)至20.22%，但是隨著黃金銷售增速的下降，3Q 的毛利率恢復(fù)，同比提高了0.72 個(gè)百分點(diǎn)至20.93%；費(fèi)用率：同店增長(zhǎng)較快攤薄了期間費(fèi)用，使得費(fèi)用率下降了0.21 個(gè)百分點(diǎn)至14.35%，保證了利潤(rùn)的較好增長(zhǎng)。
     門(mén)店方面：未來(lái)一段時(shí)間武漢廣場(chǎng)和完成搬遷的十堰人商仍將是公司成長(zhǎng)的重要支持，仙桃購(gòu)物中心已經(jīng)在9 月份開(kāi)業(yè)。公司在新項(xiàng)目方面強(qiáng)力推進(jìn)省內(nèi)二級(jí)城市購(gòu)物中心發(fā)展項(xiàng)目，黃石和青山購(gòu)物中心也將在2014 和2015 年?duì)I業(yè)，量販超市每年新開(kāi)門(mén)店在10 家左右，并集中力量改造原有門(mén)店。
     盈利預(yù)測(cè)：近期公司公告了第一大股東武商集團(tuán)增持公司股份402 萬(wàn)股，平均價(jià)格13.93 元，占公司總股本的0.793%，已經(jīng)持有公司總個(gè)股本的22.82%，并計(jì)畫(huà)未來(lái)一段時(shí)間，繼續(xù)增持不超過(guò)2%的股份，表示出大股東對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈信心。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.56 和5.23 億元，分別同比增長(zhǎng)13.4%和14.6%，EPS 為0.9 和1.03元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為15.3 倍和13.3 倍，維持買(mǎi)入的投資建議。