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    公司控股股東金融街集團(tuán)增持公司股份超過(guò)4158 萬(wàn)股。增持后，金融街集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有公司股份超過(guò)8.45 億股，約占公司股份總數(shù)的27.92%。
    公司控股股東以較小的代價(jià)，鞏固了對(duì)公司的控股地位，提升了未來(lái)分享公司收益所占的份額。我們根據(jù)當(dāng)前公司股價(jià)判斷，此次控股股東增持總計(jì)代價(jià)約2.2 億左右。增持之后，公司控股股東持股比例較低的狀況得到一定改善。公司2013 年股息率對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值超過(guò)4.6%（預(yù)計(jì)2014 年股息率超過(guò)5%），NAV 嚴(yán)重折價(jià)，因此我們相信，對(duì)于金融街集團(tuán)來(lái)說(shuō)，增持公司股權(quán)是相當(dāng)明智的投資。
    公司資源價(jià)值毋庸置疑。公司目前持有68.2 萬(wàn)平米的自持物業(yè)，其中約45 萬(wàn)平米位于北京核心區(qū)；公司擁有超過(guò)600 萬(wàn)平米地上建筑面積的儲(chǔ)備，其中超過(guò)百萬(wàn)平米位于北京三環(huán)內(nèi)核心區(qū)域。不算公司在其他城市和北京其他區(qū)域的儲(chǔ)備，僅公司在北京三環(huán)內(nèi)核心區(qū)域的物業(yè)加土地儲(chǔ)備，最保守估計(jì)也有高于400 億的價(jià)值（按房?jī)r(jià)不低于50000 元/平米，地價(jià)不低于20000 元/平米計(jì)），扣除公司凈負(fù)債后也明顯高于公司市值。應(yīng)該說(shuō)，哪怕在中國(guó)新房開(kāi)發(fā)最高峰過(guò)去之后，北京核心區(qū)域項(xiàng)目也是保值的。
    拿地能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2014 年下半年仍將積極拓展土地儲(chǔ)備。公司在最近幾年證明了企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，成功獲取了廣安中心、月壇中心、京西商務(wù)中心等優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備。這一成績(jī)是在炙手可熱的北京土地市場(chǎng)中取得的，并不容易。2013 年，由于土地市場(chǎng)過(guò)熱，公司新增土地儲(chǔ)備不多。
    我們判斷，2014 二季度后，公司將在京津冀區(qū)域和其他一二線城市積極擴(kuò)充土地儲(chǔ)備——這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的土地市場(chǎng)可能是有機(jī)會(huì)的。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司二季度可結(jié)算資源不足造成的階段性業(yè)績(jī)同比下降風(fēng)險(xiǎn)；公司在非核心區(qū)域投入資金過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)，估值和投資評(píng)級(jí)。公司在2014 年可以結(jié)算月壇項(xiàng)目，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不值得擔(dān)心。我們維持公司2014/2015/2016 年1.19/1.45/1.79 元/股的盈利預(yù)測(cè)，NAV11.18 元/股。在NAV 極高折價(jià)的資源型公司中，我們很難找到第二家公司同時(shí)有較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸?014 年不到5 倍PE 的估值水平；在業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的企業(yè)中，我們很難找到第二家在核心區(qū)域有如此豐富的資源儲(chǔ)備。REITS 漸行漸近可能成為公司體現(xiàn)價(jià)值的制度性機(jī)會(huì)，而公司控股股東的增持，則是證明公司價(jià)值的最好指針。我們給予公司NAV30%的折價(jià)，維持7.83 元/股的目標(biāo)價(jià)格和“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。