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    投資建議：2013年公司實(shí)現(xiàn)收入 168.42 億元，同比增長(zhǎng) 13.02%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.58%，EPS 為0.92 元。我們認(rèn)為，鄂武商的百貨門(mén)店大多位于各城市的核心地段及一線商圈，物業(yè)價(jià)值高企。且隨著公司自有物業(yè)項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)2014 年公司的自有物業(yè)面積將突破100 萬(wàn)平米，而目前公司的市值僅不到
    60 億元，物業(yè)重估價(jià)值與其市場(chǎng)價(jià)值倒掛嚴(yán)重。同時(shí)公司作為湖北商業(yè)龍頭，具備巨大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及強(qiáng)大的品牌號(hào)召力和良好的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，而近年公司加速渠道下沉速度進(jìn)一步夯實(shí)期龍頭地位，未來(lái)成長(zhǎng)空間及速度均可期，我們預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為1.22 元、1.39 元和1.67 元，給予公司2014 年12 倍PE，目標(biāo)價(jià)15 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    占據(jù)華中地區(qū)商業(yè)制高點(diǎn)，龍頭地位無(wú)可撼動(dòng)。得益于公司優(yōu)質(zhì)的物業(yè)條件，強(qiáng)大的招商能力，多元的商業(yè)形態(tài)及良好的成本控制能力，公司湖北商業(yè)龍頭地位無(wú)可動(dòng)搖，同時(shí)通過(guò)近年充分挖掘自身的商業(yè)優(yōu)勢(shì)并穩(wěn)步的做大做強(qiáng)，2009-2013 年，公司每年的利潤(rùn)增速仍穩(wěn)定在15-20%，即使在線上零售沖擊下公司仍維持了穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    武漢廣場(chǎng)收回自營(yíng)，大幅增厚公司當(dāng)期業(yè)績(jī)。武漢廣場(chǎng)之前是由鄂武商與香港國(guó)際管理有限公司成立的合資公司，2013 年12 月29 日合同到期后，公司已在2014 年將武漢廣場(chǎng)收回自營(yíng)。作為鄂武商旗下最重要的門(mén)店，武漢廣場(chǎng)是公司收入及利潤(rùn)的重要組成部分，且盈利能力一直保持較高水平。我們預(yù)計(jì)武漢廣場(chǎng)2014 年的凈利潤(rùn)約為4.04 億元；同時(shí)考慮到母公司將減少16545 萬(wàn)元的租金收入，預(yù)計(jì)2014 年業(yè)績(jī)整體增厚約1.53 億元，對(duì)EPS 的影響約0.3 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新開(kāi)門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況不達(dá)預(yù)期；2、公司同店增速持續(xù)下滑。