>> 平安證券-華僑城Ａ(000069)地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶動業(yè)績增長-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
周雅婷 |
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事項：華僑城A披露2014 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入56.9 億元，同比增長47.3%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.7 億，同比增長37.0%，對應(yīng)EPS0.09 元，符合我們此前預(yù)期。
平安觀點:
地產(chǎn)業(yè)務(wù)拉動業(yè)績增長
報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.9 億，同比增長47.3%，業(yè)績大幅增長主要因部分2013 年未結(jié)算地產(chǎn)收入在一季度結(jié)算。受結(jié)算結(jié)構(gòu)影響，一季度公司毛利率同比上升6.2 個百分點，為53.2%。三費占比較去年同期下降3.7 個百分點，管控效率持續(xù)提升。由于期內(nèi)地產(chǎn)銷量小于結(jié)算，期末預(yù)收款較年初下降10.6 億至78.3 億?？紤]到公司預(yù)收款遠(yuǎn)小于我們?nèi)隊I收預(yù)測未實現(xiàn)部分，公司后續(xù)銷量表現(xiàn)很大程度將影響其業(yè)績表現(xiàn)。
銷量中規(guī)中矩
一季度從公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金口徑看獲得現(xiàn)金流50.1 億元，同比下降23.9%。我們預(yù)計公司一季度簽約金額約40-45 億，完成我們?nèi)?50 億元預(yù)測的17%左右。受項目開發(fā)周期影響，公司全年計劃可售面積較去年下降5.4%，為159 萬平，但可售金額仍較2013 年（405 億）上漲3.7%，為420億，60%去化估計下可實現(xiàn)簽約金額252 億，同比增長9.6%。由于公司產(chǎn)品定位相對中高端，而目前市場整體信貸環(huán)境、購房者預(yù)期均有所惡化，加快去化將是公司年內(nèi)的一大挑戰(zhàn)。
負(fù)債率略有提升
期末公司剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率59.4%，較年初增長1 個百分點，凈負(fù)債率46.7%，較年初上升2.7 個百分點，現(xiàn)金對一年內(nèi)到期的長短期負(fù)債比例為0.51，與年初持平。由于報告期內(nèi)公司銷量表現(xiàn)平淡，期末公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.1億。報告期內(nèi)公司未新增土地儲備，考慮到公司短期償債壓力較大，加上目前市場銷量平淡，判斷公司近期在新項目拓展和成本控制方面仍將保持謹(jǐn)慎。
維持公司“推薦”評級
我們預(yù)計公司2014-2015 年收入為343 億和432 億元，預(yù)計EPS 分別為0.71和0.85 元，對應(yīng)PE 6.5x 和5.5x。測算公司NAV 9.12 元/股，目前股價折讓49%，折讓比例較高，價值低估，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：房價大幅上漲帶來的調(diào)控收緊風(fēng)險。
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