>> 中信建投-中國船舶(600150)且跌且買入-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高曉春 |
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年報符合預(yù)期
2013 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.98 億元，同比下降25.15％；實現(xiàn)凈利潤3953.91 萬元，同比增長142.45％，基本每股收益0.03元，利潤分配預(yù)案10 派0.1 元；業(yè)績符合我們預(yù)期。在收入同比下降、期間費用率同比提升1.83 個百分點、毛利率下降1.78 個百分點的情況下，凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈主要是由于計提的資產(chǎn)減值損失減少14.2 億元、投資收益同比增加1.28 億元等。
公司業(yè)績2012 年已經(jīng)見底
我們很早判斷，樂觀估計2014 年行業(yè)業(yè)績最差、2015 年后有向上業(yè)績彈性。但公司由于其特殊的會計政策安排，我們預(yù)計2012年-0.07 元EPS 就是最低點。即使考慮到滬東重機由于更改固定資產(chǎn)折舊年限增加凈利潤3863.25 萬元，扣除此因素公司2013 年也是微利。去年公司繼續(xù)大額循環(huán)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30.35 億元；我們預(yù)計今年計提損失會大幅減少，向上業(yè)績彈性明顯。
新訂單大增是亮點
去年，公司造船完工647.92 萬載重噸、同比減少141.31 萬載重噸，船舶造修實現(xiàn)收入156.28 億元、下降35.51%。柴油機銷售269.65 萬馬力、增加58.83 萬馬力，實現(xiàn)收入約34 億元、增長6.34%。但去年新船承接訂單108 艘、1392.08 萬載重噸、同比大增285.26%，柴油機訂單189 臺、384.16 萬馬力、同比增長103.74%，外高橋造船還承接了6 座自升式鉆井平臺、4 艘PSV。
廣船停牌強化屬地化整合預(yù)期
廣船在停牌5 個交易日后公告擬發(fā)行股份購買相關(guān)資產(chǎn)，繼續(xù)停牌不超過30 天；我們預(yù)計可能收購黃埔文沖，同時廣船停牌強化了中船集團屬地化整合的預(yù)期。從2012 年下半年以來中船集團針對旗下三個上市公司一系列的動作表明，中船集團屬地化整合已經(jīng)全面展開、軍品資產(chǎn)收購即將起步。
且跌且買入
我們維持判斷，在造船訂單回升、船價上漲的大背景下，中船和廣船是具備收購軍船、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的疊加彈性品種，且兩者最終要解決同業(yè)競爭問題；廣船最安全，中船彈性最大。預(yù)計2014-2016 年EPS0.4、1、1.78 元，維持買入，目標(biāo)價30 元。
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