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    核心觀點(diǎn)：
    2014 年Q1 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：收入利潤(rùn)同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)
    回天膠業(yè)發(fā)布一季報(bào)。2014 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97 億元，同比增長(zhǎng)40.9%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.29 億元，同比增長(zhǎng)31.7%，環(huán)比增長(zhǎng)4.7%；每股收益0.17 元；綜合毛利率36.3%。
    經(jīng)營(yíng)分析：主導(dǎo)產(chǎn)品銷(xiāo)量有所擴(kuò)大
    公司收入大幅提升主要是由于工程膠粘劑產(chǎn)品銷(xiāo)量擴(kuò)大，主導(dǎo)產(chǎn)品汽車(chē)用膠的銷(xiāo)量在整車(chē)和維修領(lǐng)域均有明顯增長(zhǎng)，光伏用組件膠、接線盒膠保持較快增速，此外太陽(yáng)能背膜銷(xiāo)售保持穩(wěn)定。
    新型產(chǎn)品和新項(xiàng)目是公司未來(lái)看點(diǎn)
    新產(chǎn)品方面，包裝膠、水處理膠、電纜膠等實(shí)現(xiàn)大批量銷(xiāo)售，建筑膠、潤(rùn)滑油單季度出貨量創(chuàng)新高，氟膜相關(guān)技術(shù)已具備產(chǎn)業(yè)化條件。新項(xiàng)目方面，公司投建1 萬(wàn)噸有機(jī)硅膠和1 萬(wàn)噸聚氨酯膠項(xiàng)目，分別定位于高端建筑膠和包裝膠，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)且產(chǎn)能消化有保障；600 萬(wàn)平米氟膜項(xiàng)目建成也將增強(qiáng)公司太陽(yáng)能背膜產(chǎn)品的盈利能力。
    公司將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期
    公司是國(guó)內(nèi)工程膠粘劑行業(yè)的龍頭，多年來(lái)通過(guò)持續(xù)不斷的項(xiàng)目建設(shè)和研發(fā)投入，在供貨能力、產(chǎn)品質(zhì)量等方面已經(jīng)具備和大型跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，未來(lái)可以憑借本地化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步獲取下游客戶(hù)訂單，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。從下游行業(yè)看，目前國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)正在回暖，高鐵開(kāi)工項(xiàng)目增多，也將帶動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求。公司未來(lái)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年EPS 分別為0.70 元、1.04 元和1.32 元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率35.8%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)14.16 元的PE 分別為20 倍、14 倍和11 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、下游需求萎縮；2、原材料價(jià)格大幅上漲；3、生產(chǎn)事故。