>> 華泰證券-柳鋼股份(601003)成本費用控制得當(dāng),產(chǎn)品毛利持續(xù)提升-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳靂 |
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2014 年4 月22 日晚間公司披露年報及一季報，2013 年EPS 為0.0846 元、2014 年一季度EPS 實現(xiàn)0.0461 元，基本符合預(yù)期，主要分析如下：
全年盈利同比明顯增長。全年實現(xiàn)營業(yè)收入約368.49 億元，同比下降1.15%；歸屬于母公司凈利潤2.17 億元，同比上升76.78%；基本每股收益0.0846 元，同比上升76.99%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.94%，比上年增加1.64 個百分點。13 年擬不進行利潤分配或轉(zhuǎn)增股本。
四季單季盈利超出預(yù)期，帶動全年扭虧。單季實現(xiàn)營業(yè)收入約92.33 億元，環(huán)比下降2.42%、同比下降11.39%；歸屬于母公司凈利潤2.19 億元，環(huán)比上升169.64%、同比下降26.89%；基本每股收益0.0856 元，環(huán)比上升170.03%、同比下降26.84%。同比下降主要由于，去年四季度集中確認(rèn)了0.9 億營業(yè)外收入，抬高了基數(shù)所致。
一季度盈利環(huán)比有所下降，但同比仍為上升。單季實現(xiàn)營業(yè)收入約92.80 億元，環(huán)比上升0.51%、同比下降1.06%；歸屬于母公司凈利潤1.18 億元，基本每股收益0.0461 元，變動均為環(huán)比下降46%、同比上升43%。
成本控制得力、財務(wù)費用下降，是盈利增長關(guān)鍵。公司地處廣西，八成產(chǎn)品瞄準(zhǔn)廣東、廣西銷售，區(qū)域供需情況好于全國。2013 年雖然受行業(yè)整體影響，價格承壓導(dǎo)致營業(yè)收入規(guī)模微降，但較好的控制了營業(yè)成本，整體銷售毛利率回升至4.9%，一季度再次提升至6.95%。另外財務(wù)費用控制得當(dāng)，2013 年為4.06 億元，比上年減少2.89 億元，下降41.58%，主要是公司采購采用遠期信用證支付方式，而13 年度人民幣升值，匯兌收益增加。
維持"中性"評級。2014 年公司計劃實現(xiàn)鋼產(chǎn)量1100 萬噸、鋼材產(chǎn)量710 萬噸， 實現(xiàn)營業(yè)收入362 億元，凈利潤1.21 億元。自2012 年開始，公司通過調(diào)整固定資產(chǎn)折舊等方式增厚利潤，避免了虧損。但資產(chǎn)負(fù)債率等其他經(jīng)營指標(biāo)仍在惡化，2014 年一季度已上升至78.33%，或后期社會流動性進一步趨近、銀行對于鋼鐵行業(yè)貸款趨嚴(yán)等情況出現(xiàn)，我們認(rèn)為公司資金鏈將受到考驗，加之前期有媒體報道公司主要領(lǐng)導(dǎo)出現(xiàn)調(diào)整，繼續(xù)給予"中性"評級予以觀察。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別至0.09、0.10、0.12 元，當(dāng)前股價所對應(yīng)PE 分別為23、20、17 倍；PB 為0.9 倍左右。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理等。
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