>> 中信建投-數(shù)字政通(300075)年報點(diǎn)評：年報受財務(wù)調(diào)整拖累-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
呂江峰，劉澤晶 |
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此報告為加密報告 |
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事件
2013 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.06 億元，比上年同期增長83.06%；實現(xiàn)利潤總額9,416.85 萬元，比上年同期增長17.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9,403.6 萬元，比上年同期增長30.19%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.04 億元，比上年同期增長50.51%。
簡評
財務(wù)調(diào)整導(dǎo)致公司利潤增速低于收入增速
2013 年在智慧城市建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)和漢王智通并表的帶動下，公司收入增速達(dá)到了83.06%，新簽訂單同比增長103.46%。其中母公司主營業(yè)務(wù)收入2.93 億元，較上年同期增長31.86%。此外，漢王智通主營業(yè)務(wù)收入1.14 億元，凈利潤2039 萬元。
不過由于2012 年底收購漢王智通存在估值溢價，因此2013 年需要處理無形資產(chǎn)攤銷和存貨攤銷，其中存貨攤銷導(dǎo)致公司營業(yè)成本大幅增加，而無形資產(chǎn)攤銷則導(dǎo)致公司管理費(fèi)用增加。該財務(wù)處理給公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)帶來較大影響，首先就是各項利潤增速慢于收入增速，如果剔除非經(jīng)常損益的影響，則凈利潤增速達(dá)到了50.5%；其次是對公司在智慧城市領(lǐng)域的毛利率下滑也產(chǎn)生了一定的影響；最后財務(wù)調(diào)整導(dǎo)致公司管理費(fèi)用大幅增加。
看好公司今年發(fā)展
我們依然非?？春霉窘衲陿I(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績情況。一是由于去年相關(guān)的攤銷大部分已經(jīng)完成，漢王智通將真正體現(xiàn)并表的價值；二是雖然去年公司整體毛利率下滑，但剔除因存貨攤銷導(dǎo)致的營業(yè)成本增加，以及母公司與漢王智通整合的進(jìn)一步加強(qiáng)，我們認(rèn)為公司今年毛利率將會止住下滑趨勢并有所回升；三是去年母公司經(jīng)營性現(xiàn)金流得到較大改善，我們預(yù)計今年這種趨勢將會持續(xù)，而且也會帶動對漢王智通現(xiàn)金流的改善；四是公司新業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)突破，比如與漢王智通整合后的智慧城市整體解決方案、地下管網(wǎng)與社區(qū)管理的全國拓展等。
盈利預(yù)測與估值
近幾年，公司將通過優(yōu)化資源配置，結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和核心數(shù)據(jù)，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，不斷打造和完善智慧城市管理核心平臺。
我們認(rèn)為隨著公司技術(shù)實力和實施經(jīng)驗的不斷增強(qiáng)，智慧城市業(yè)務(wù)內(nèi)容的不斷豐富，并將在國內(nèi)智慧城市建設(shè)中扮演重要角色。
我們預(yù)計公司2014 到2016 年業(yè)績分別為1.08 元、1.47 元和2.03元，維持買入評級，目標(biāo)價為53 元。
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