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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    萬(wàn)邦達(dá)公布2013 年全年及2014 年一季度業(yè)績(jī)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)人民幣1.41/0.20 億元，折合2013 年每股盈利0.61 元，同比上漲42.3%；2014 年一季度實(shí)現(xiàn)每股盈利0.09 元，同比上漲2.9%，均符合此前的業(yè)績(jī)預(yù)告。
    投資影響
    2013 年收入大幅上漲。2013 年公司營(yíng)業(yè)收入同比上漲32.9%，主要是因?yàn)楣こ炭偝邪鼧I(yè)務(wù)中的中煤甲醇醋酸項(xiàng)目和烯烴二期工程項(xiàng)目集中實(shí)施，以及托管運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目收入增加。綜合毛利小幅回升。2013 年公司毛利率為26.8%，同比上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)，高于我們此前預(yù)測(cè)的26.3%，其中，工程承包項(xiàng)目的毛利率同比上漲3.5 個(gè)百分點(diǎn)至23.3%。但一季度業(yè)績(jī)同比持平，因工程結(jié)算較少。公司一季度凈利潤(rùn)同比僅上漲2.9%，我們認(rèn)為主要是因?yàn)楣こ探Y(jié)算相對(duì)較少，2013 下半年新簽訂的中石油華北石化項(xiàng)目（合同總金額2.97 億元）和陜西煤業(yè)項(xiàng)目（合同總金額3.89 億元）目前還基本沒(méi)有貢獻(xiàn)收入，但應(yīng)是2014 年后續(xù)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)重組情況。公司于3 月17 日發(fā)布公告，稱(chēng)正在籌劃重大資產(chǎn)重組，并計(jì)劃于5 月14 日前披露具體事項(xiàng)。訂單獲取對(duì)短期發(fā)展較為重要。
    目前神華200 萬(wàn)噸/年煤制油等大型煤化工項(xiàng)目正在招標(biāo)，公司的訂單獲取情況將決定近幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展。
    我們小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們將2014～2016 年公司的業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)下調(diào)9.5%-9.6%，以反映2013 年工程承包業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)低于此前預(yù)期，但將毛利率預(yù)測(cè)上調(diào)0.2-0.9 個(gè)百分點(diǎn)，以反映工程承包業(yè)務(wù)成本低于此前預(yù)期。綜合以上因素，我們將每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)8.4%/4.4%/6.1%至0.93 /1.32/1.87 元?；赑EG 估值方法，我們將公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)4%至38.76 元（基于2014-16 年預(yù)期年均復(fù)合增速；目標(biāo)倍數(shù)仍為1.0），重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。下行風(fēng)險(xiǎn)：公司的訂單獲取情況低于預(yù)期。