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    事件:水晶光電4月23日晚間發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，2013 年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.14 億元，較上年同期減22.66%；營(yíng)業(yè)收
    入為6.26 億元，較上年同期增5.72%；基本每股收益為0.3 元，較上年
    同期減25.00%。
    投資要點(diǎn):
    受相機(jī)業(yè)務(wù)拖累，2013年增收不增利：公司的光學(xué)低通濾波器（OLPF）產(chǎn)品是數(shù)碼相機(jī)、攝像機(jī)等系統(tǒng)的一個(gè)核心零件，主要供貨日本索尼，2013年受智能手機(jī)的沖擊，全球卡片機(jī)市場(chǎng)下滑了36%，公司的卡片機(jī)業(yè)務(wù)也受到了一定的沖擊。此外，2013年人民幣兌日元匯率由13.8一路攀升至17.4，日元全年貶值約21%，公司與日企以日元結(jié)算的業(yè)務(wù)也收到較大影響。
    公司卡片機(jī)產(chǎn)能將轉(zhuǎn)向單反單電，努力增加供應(yīng)鏈占比：與卡片機(jī)市場(chǎng)相比，單反市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，公司目前在索尼公司的份額約占60%，成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，充分獲得認(rèn)可，未來(lái)在尼康和佳能的份額有望提升。預(yù)計(jì)2014年公司OLPF業(yè)務(wù)重拾升勢(shì)，有望恢復(fù)至2012年水平。
    攝像頭高清化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)光學(xué)膜產(chǎn)品成長(zhǎng)：高清化已經(jīng)成為智能終端、車載影像、安防等行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。公司光學(xué)膜產(chǎn)品通過(guò)升級(jí)藍(lán)寶石紅外截止濾光片，加大單反單電行業(yè)低通濾波器的滲透率，全面轉(zhuǎn)向景氣高細(xì)分行業(yè)，帶來(lái)毛利提升，有望迎來(lái)“業(yè)績(jī)+估值”雙提升。
    藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將成為新支柱：公司主要從事藍(lán)寶石LED襯底的加工業(yè)務(wù)，未來(lái)2-3年，伴隨著LED照明以及消費(fèi)電子藍(lán)寶石窗口件市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，公司的藍(lán)寶石業(yè)務(wù)有望成為公司的業(yè)務(wù)新支柱，公司2013年藍(lán)寶石業(yè)務(wù)產(chǎn)能約為20W片/月，收入較2012年翻番，2014年產(chǎn)能仍能繼續(xù)釋放。
    微型顯示產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)：智能眼鏡市場(chǎng)將為微投市場(chǎng)帶來(lái)巨大想象空間，根據(jù)BI預(yù)測(cè)，2014-2018年，谷歌眼鏡銷量將由83萬(wàn)臺(tái)增至2100萬(wàn)臺(tái)的水平，市場(chǎng)規(guī)模約210億美元。公司已經(jīng)進(jìn)軍智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，供貨以色列LUMUS，訂單已經(jīng)升至千臺(tái)規(guī)模。晶景光電已經(jīng)擁有300W枚微投模組的年生產(chǎn)能力，未來(lái)盈利潛力大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為2013年是水晶光電業(yè)績(jī)的低谷期，預(yù)計(jì)公司2014-2015年?duì)I收分別為981 、1283 百萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為：159、240百萬(wàn)元，未來(lái)三年復(fù)合增速為35%?？紤]到公司未來(lái)的快速成長(zhǎng)趨勢(shì)，以及谷歌眼鏡帶來(lái)的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
   （1） 消費(fèi)電子行業(yè)景氣度低于預(yù)期。
   （2） 谷歌眼鏡研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期等。
   （3） 宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，全新技術(shù)革新可能帶來(lái)替代風(fēng)險(xiǎn)。