>> 申銀萬國-宗申動力(001696)2014一季報點評-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
大?。?/td>
| 141KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙隆隆，李曉光 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2013 年年報符合市場預(yù)期，2014 年一季報同比增長31%，超市場預(yù)期。公司公告：2013 年實現(xiàn)營收43.68 億元，同比增長2.5%，實現(xiàn)凈利潤3.07 億元，同比下降9%，扣非凈利潤2.96 億元，同比下滑11%，符合預(yù)期；摩托車發(fā)動機在行業(yè)整車產(chǎn)銷量下滑3%的情況下銷量同增3%，其中大排量發(fā)動機同增13%；導(dǎo)致業(yè)績下滑主要源于13 年美國氣候變化對公司第一大通機客戶MTD的采購影響，通機整體銷量122 萬臺，下滑8%，但國內(nèi)銷量25 萬臺，同增43%，2014 年一季度實現(xiàn)營收11 億，同比增長3%，實現(xiàn)凈利潤0.88 億元，同比增長31%，扣非凈利潤0.95 億元，同比增長44%，超市場預(yù)期；主要源于利息收入增加及財務(wù)費用的節(jié)省。
轉(zhuǎn)型升級之路還在堅持探索，主客觀條件正在成熟，業(yè)績底部或現(xiàn)，期待宗申在新領(lǐng)域的進展。219 名中高層股權(quán)激勵計劃1 月28 日已獲證監(jiān)會無異議備案。行權(quán)條件要求14-16 年營收增長相比13 不低于7%、14%和23%，凈利增長不低于10%、22%和50%，且年度平均市值增長不低于20%、40%和100%，公司有望于2014 年進入新的增長期。公司14Q1 資產(chǎn)負債率38%，貨幣資金9.7億元，完全具備投資或收購能力。
并購基金的成立預(yù)示著公司“中高端大型農(nóng)機”升級戰(zhàn)略方向已定。公司在2013 年年報中明確表示“將繼續(xù)積極利用資本市場平臺及相關(guān)金融資源，聯(lián)合或引進國際領(lǐng)先的大型農(nóng)機制造技術(shù)，確保公司在2-3 年內(nèi)完成由 “精細化中小型農(nóng)機”向“中高端大型農(nóng)機”的產(chǎn)業(yè)升級“。同時公告根據(jù)外延式戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃為快速推動公司在大型農(nóng)機等新興產(chǎn)業(yè)并購重組，設(shè)立宗申匯智投資基金管理有限公司作為市場融資平臺。我們認為，補貼政策、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式的集約化以及機械化程度提升將推動農(nóng)機行業(yè)快速增長，公司優(yōu)勢明顯的精密制造能力及外延積極拓展將極大受益行業(yè)發(fā)展。
維持“增持”評級。我們上調(diào)公司2014-2015 年EPS 分別至0.33 和0.37 元（原預(yù)測為0.31/0.35 元），現(xiàn)價對應(yīng)估值17/15X，看好公司“精細化中小型農(nóng)機”向“中高端大型農(nóng)機”的產(chǎn)業(yè)升級，目前估值偏低，維持增持評級。
|
|
